ডার্ক পুলগুলি সিকিওরিটিজ ট্রেডিংয়ের জন্য ব্যক্তিগত এক্সচেঞ্জ বা ফোরামগুলির জন্য একটি অশুভ-শব্দের শব্দ। যাইহোক, স্টক এক্সচেঞ্জগুলির বিপরীতে, অন্ধকার পুলগুলি বিনিয়োগকারীদের দ্বারা অ্যাক্সেসযোগ্য নয়। "তরলতার অন্ধকার পুল" নামেও পরিচিত, এই বিনিময়গুলি তাদের স্বচ্ছতার সম্পূর্ণ অভাবের জন্য নামকরণ করা হয়েছে। ডার্ক পুলগুলি প্রাথমিকভাবে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের ব্লক ব্যবসায়ের সুবিধার্থে আসে যারা তাদের বড় অর্ডার দিয়ে বাজারগুলিকে প্রভাবিত করতে এবং তাদের ব্যবসায়ের জন্য প্রতিকূল মূল্য অর্জন করতে চায় না।
মাইকেল লুইসের বেস্টসেলার ফ্ল্যাশ বয়েজ: ওয়াল স্ট্রিট বিদ্রোহগুলিতে ডার্ক পুলগুলি একটি প্রতিকূল আলোয় নিক্ষেপ করা হয়েছিল , তবে বাস্তবতাটি হ'ল তারা কোনও উদ্দেশ্য করে। তবে তাদের স্বচ্ছতার অভাব তাদের মালিকদের দ্বারা আগ্রহের সম্ভাব্য দ্বন্দ্ব এবং কিছু উচ্চ-ফ্রিকোয়েন্সি ব্যবসায়ীদের শিকারী ট্রেডিং অনুশীলনগুলিকে ঝুঁকিপূর্ণ করে তোলে।
ডার্ক পুলের পক্ষে যুক্তি
ডার্ক পুলগুলি সাম্প্রতিক ঘটনা নয়; তারা 1980 এর দশকের শেষদিকে উত্থিত। সিএফএ ইনস্টিটিউট অনুসারে, যুক্তরাষ্ট্রে নন-এক্সচেঞ্জ ট্রেডিং শুরু হয়েছে। অনুমানগুলি দেখায় যে এটি ২০১০ সালের বসন্তে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে সমস্ত স্টক ব্যবসায়ের প্রায় ৪০% ছিল। সিএফএ আরও অনুমান করে যে ডার্ক পুলগুলি ২০১৪ সালের হিসাবে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ১৫% পরিমাণে দায়ী।
অন্ধকার পুল কেন অস্তিত্ব নিয়ে আসে? একটি বৃহত্তর প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর জন্য উপলভ্য বিকল্পগুলি বিবেচনা করুন যিনি অ-বিনিময় ট্রেডিংয়ের আগে এক্সওয়াইজেড স্টকের এক মিলিয়ন শেয়ার বিক্রি করতে চেয়েছিলেন। এই বিনিয়োগকারীরা হয় (ক) এক বা দুই দিনের মধ্যে একটি তল ব্যবসায়ী দ্বারা অর্ডার কাজ করতে পারে এবং একটি শালীন ভিডাব্লুএপি (ভলিউম ওজনিত গড় মূল্য) আশা করতে পারে; (খ) অর্ডারকে বিভক্ত করুন, উদাহরণস্বরূপ, পাঁচ টুকরো করে প্রতিদিন ২, ০০, ০০০ শেয়ার বিক্রয় করুন বা (গ) বড় পরিমাণ ক্রেতা খুঁজে পাওয়া না যাওয়া পর্যন্ত অল্প পরিমাণে বিক্রয় করুন যে বাকী শেয়ারের পুরো পরিমাণ গ্রহণ করতে রাজি ছিলেন। এক্সওয়াইজেড শেয়ারের এক মিলিয়ন বিক্রির বাজার প্রভাব এখনও বিনিয়োগকারীদের (ক), (খ) বা (সি) বেছে নিয়েছে কিনা তা নির্বিশেষে বড় আকারের হতে পারে যেহেতু কোনও শেয়ারে বিনিয়োগকারীদের পরিচয় বা উদ্দেশ্য গোপন রাখা সম্ভব ছিল না? বিনিময় লেনদেন বিকল্পগুলি (খ) এবং (সি) সহ বিনিয়োগকারীরা বাকি শেয়ারগুলি বিক্রির অপেক্ষায় থাকাকালীন সময়ে হ্রাসের ঝুঁকিটিও ছিল তাত্পর্যপূর্ণ। ডার্ক পুলগুলি এই সমস্যার একটি সমাধান ছিল।
অন্ধকার পুলগুলির একটি ভূমিকা
ডার্ক পুল কেন ব্যবহার করবেন?
এটি বর্তমান সময়ের পরিস্থিতির সাথে বৈষম্য করুন, যেখানে একটি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী একটি দশ মিলিয়ন শেয়ার ব্লক বিক্রয়ের জন্য একটি অন্ধকার পুল ব্যবহার করে। স্বচ্ছতার অভাব প্রকৃতপক্ষে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের পক্ষে কাজ করে যেহেতু এটি কোনও এক্সচেঞ্জে বিক্রয় কার্যকর করা হয় তার চেয়ে আরও ভাল-উপলব্ধ দামের ফলস্বরূপ। নোট করুন যে, অন্ধকার পুলের অংশগ্রহণকারীরা কার্যকর হওয়ার আগে বিনিময়টিতে তাদের ব্যবসায়ের উদ্দেশ্য প্রকাশ না করে, কোনও অর্ডার বই জনগণের কাছে দৃশ্যমান নেই। বাণিজ্য সম্পাদনের বিশদটি কেবল বিলম্বের পরে একীভূত টেপটিতে প্রকাশিত হয়।
প্রাতিষ্ঠানিক বিক্রেতার একটি অন্ধকার পুলে সম্পূর্ণ শেয়ার ব্লকের জন্য ক্রেতা সন্ধানের আরও ভাল সম্ভাবনা রয়েছে কারণ এটি বৃহত বিনিয়োগকারীদের জন্য উত্সর্গীকৃত একটি ফোরাম। যদি উদ্ধৃত বিড এবং জিজ্ঞাসা মূল্যের মাঝামাঝি লেনদেনের জন্য ব্যবহার করা হয় তবে দামের উন্নতির সম্ভাবনাও রয়েছে। অবশ্যই, এটি ধরে নিয়েছে যে বিনিয়োগকারীর প্রস্তাবিত বিক্রয়ের কোনও তথ্য ফাঁস নেই এবং অন্ধকার পুলটি উচ্চ-ফ্রিকোয়েন্সি ট্রেডিং (এইচএফটি) শিকারিদের পক্ষে ঝুঁকিপূর্ণ নয় যারা একবার বিনিয়োগকারীদের ব্যবসায়ের উদ্দেশ্য বুঝতে পেরে সামনের দিকে চলতে পারে।
গাark় পুলের ধরণ
২০১৩ সালের মে পর্যন্ত, এসইসির সাথে নিবন্ধিত 40 টিরও বেশি অন্ধকার পুল রয়েছে যার মধ্যে তিন ধরণের রয়েছে:
ব্রোকার-ডিলার মালিকানাধীন
এই অন্ধকার পুলগুলি তাদের ক্লায়েন্টদের জন্য বড় ব্রোকার-ডিলাররা সেট আপ করেছে এবং তাদের নিজস্ব মালিকানাধীন ব্যবসায়ীরাও এতে অন্তর্ভুক্ত থাকতে পারে। এই অন্ধকার পুলগুলি ক্রম প্রবাহ থেকে নিজস্ব দাম পান, সুতরাং দাম আবিষ্কারের একটি উপাদান রয়েছে। এই ধরনের অন্ধকার পুলগুলির উদাহরণগুলির মধ্যে রয়েছে ক্রেডিট স্যুইসের ক্রসফাইন্ডার, গোল্ডম্যান শ্যাচের সিগমা এক্স, সিটির সিটি ম্যাচ এবং সিটি ক্রস এবং মরগান স্ট্যানলির এমএস পুল।
এজেন্সি ব্রোকার বা এক্সচেঞ্জ-মালিকানাধীন
এগুলি অন্ধকার পুল যা অধ্যক্ষ হিসাবে নয়, এজেন্ট হিসাবে কাজ করে। এক্সচেঞ্জগুলি থেকে যেমন মূল্য উত্পন্ন হয় - যেমন জাতীয় সেরা বিড এবং অফারের (এনবিবিও) মিডপয়েন্ট, কোনও দাম আবিষ্কার হয় না। এজেন্সি ব্রোকার ডার্ক পুলের উদাহরণগুলির মধ্যে রয়েছে ইনস্টিনেট, লিকুইডনেট এবং আইটিজি পজিট, এবং এক্সচেঞ্জের মালিকানাধীন অন্ধকার পুলগুলিতে বিএটিএস ট্রেডিং এবং এনওয়াইএসই ইউরোনেক্সট অফার রয়েছে।
বৈদ্যুতিন বাজার নির্মাতারা
এগুলি গেটকো এবং নাইটের মতো স্বতন্ত্র অপারেটরগুলির দ্বারা প্রদত্ত অন্ধকার পুল, যারা তাদের নিজস্ব অ্যাকাউন্টের জন্য অধ্যক্ষ হিসাবে কাজ করে। ব্রোকার-ডিলারের মালিকানাধীন অন্ধকার পুলগুলির মতো, তাদের লেনদেনের দামগুলি এনবিবিও থেকে গণনা করা হয় না, তাই দাম আবিষ্কারও রয়েছে।
সুবিধা - অসুবিধা
ডার্ক পুলের সুবিধাগুলি নিম্নরূপ:
হ্রাস করা বাজারের প্রভাব
অন্ধকার পুলগুলির বৃহত্তম সুবিধা হ'ল বড় অর্ডারগুলির জন্য বাজারের প্রভাব উল্লেখযোগ্যভাবে হ্রাস পেয়েছে।
লোয়ার লেনদেন ব্যয়
লেনদেনের ব্যয় কম হতে পারে যেহেতু ডার্ক পুলের ব্যবসায়গুলিতে এক্সচেঞ্জ ফি দিতে হয় না, যখন বিড-অ্যাসক মিডপয়েন্টের উপর ভিত্তি করে লেনদেনগুলি পুরো স্প্রেডকে ব্যয় করে না।
গাark় পুলগুলিতে নিম্নলিখিত ত্রুটি রয়েছে:
এক্সচেঞ্জের দামগুলি রিয়েল মার্কেটকে প্রতিবিম্বিত করতে পারে না
ব্রোকার-ডিলার এবং ইলেকট্রনিক বাজার প্রস্তুতকারীদের মালিকানাধীন ডার্ক পুলগুলিতে ব্যবসায়ের পরিমাণ ক্রমাগত বাড়তে থাকলে, এক্সচেঞ্জগুলিতে শেয়ারের দামগুলি প্রকৃত বাজারকে প্রতিফলিত করতে পারে না। উদাহরণস্বরূপ, যদি সম্মানিত মিউচুয়াল ফান্ডটি কোম্পানির আরএসটি এর 20% স্টকের মালিক হয় এবং এটি একটি অন্ধকার পুলে বিক্রি করে, শেয়ারের বিক্রয় তহবিলকে ভাল দাম আনতে পারে। তবে, সবেমাত্র আরএসটি শেয়ার কিনে থাকা অচেতন বিনিয়োগকারীরা তহবিলের বিক্রয় জনসাধারণের জ্ঞানে পরিণত হওয়ার পরে শেয়ারটি ধসে পড়ার কারণে অনেক বেশি অর্থ প্রদান করবে।
পুলের অংশগ্রহণকারীরা সেরা দামটি নাও পেতে পারে
অন্ধকার পুলগুলিতে স্বচ্ছতার অভাব একটি পুলের অংশগ্রহণকারীদের বিরুদ্ধেও কাজ করতে পারে যেহেতু প্রতিষ্ঠানের বাণিজ্য সবচেয়ে ভাল মূল্যে কার্যকর হয়েছিল তার কোনও গ্যারান্টি নেই। লুইস ফ্ল্যাশ বয়েসে উল্লেখ করেছেন যে আশ্চর্যজনকভাবে ব্রোকার-ডিলার ডার্ক পুলের ব্যবসায়ের একটি বড় অংশ পুলের মধ্যে সম্পাদন করা হয় - এটি অভ্যন্তরীণ হিসাবে পরিচিত একটি প্রক্রিয়া এমনকি এমন ক্ষেত্রেও যেখানে ব্রোকার-ডিলারের মার্কিন বাজারের খুব কম অংশ রয়েছে। লুইস নোট হিসাবে, অন্ধকার পুলের অস্বচ্ছতা আগ্রহের দ্বন্দ্বকেও বাড়িয়ে তুলতে পারে যদি কোনও ব্রোকার-ডিলারের মালিকানাধীন ব্যবসায়ীরা পুল ক্লায়েন্টদের বিরুদ্ধে বাণিজ্য করেন বা ব্রোকার-ডিলার যদি ডার্ক পুলে এইচএফটি সংস্থাগুলির কাছে বিশেষ অ্যাক্সেস বিক্রি করে।
এইচএফটি দ্বারা প্রিডেটরি ট্রেডিংয়ের ক্ষতিগ্রস্ততা
লুইসের এই দাবি দ্বারা গা dark় পুলকে কেন্দ্র করে বিতর্ক উত্সাহিত হয়েছে যে কিছু এইচএফটি সংস্থার দ্বারা শিকারী ব্যবসায়ের জন্য ডার্ক পুলের ক্লায়েন্টের অর্ডারগুলি আদর্শ চরাঞ্চল, যা বড় গোপন আদেশগুলি অন্বেষণ করার জন্য "পিংিং" ডার্ক পুলের মতো কৌশল প্রয়োগ করে এবং তারপরে সামনের দিকে চলমান বা বিলম্বিত সালিসি।
ছোট গড় ব্যবসায়ের আকার ডার্ক পুলগুলির প্রয়োজনীয়তা হ্রাস করে
অন্ধকার পুলগুলিতে গড় ব্যবসায়ের আকার হ্রাস পেয়েছে প্রায় 200 টি শেয়ারে। নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জ (এনওয়াইএসই) এর মতো এক্সচেঞ্জগুলি, যারা অন্ধকার পুল এবং বিকল্প ট্রেডিং ব্যবস্থায় তাদের ব্যবসায়ের বাজারের অংশীদারিত্ব হ্রাস করতে চাইছে তারা দাবি করে যে এই ছোট ব্যবসায়ের আকার ডার্ক পুলের ক্ষেত্রে কম জোর করে lling
প্রতিবন্ধকতার দোহাই
সাম্প্রতিক এইচএফটি বিতর্ক অন্ধকার পুলগুলির জন্য উল্লেখযোগ্য নিয়ন্ত্রকের দৃষ্টি আকর্ষণ করেছে। নিয়ন্ত্রকরা সাধারণত স্বচ্ছতার অভাবের কারণে অন্ধকার পুলগুলিকে সন্দেহের সাথে দেখেন এবং এই বিতর্ক তাদের আপিলকে আটকানোর নতুন প্রচেষ্টা শুরু করতে পারে। একটি পদক্ষেপ যা ডার্ক পুল এবং অন্যান্য অফ-এক্সচেঞ্জ ভেন্যু থেকে বাজার অংশীদারিত্বের দাবিতে এক্সচেঞ্জকে সহায়তা করতে পারে সিকিওরিটিস অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন (এসইসি) এর একটি "ট্রেড-এট" বিধি প্রবর্তনের জন্য পাইলট প্রস্তাব হতে পারে। এই নিয়মের জন্য অন্ধকার পুলের চেয়ে ক্লায়েন্টের ট্রেডগুলি এক্সচেঞ্জগুলিতে প্রেরণের জন্য ব্রোকারেজের প্রয়োজন হবে যদি না তারা পাবলিক মার্কেটে পাওয়া যায় তার চেয়ে কার্যকর অর্থের বিনিময়ে ব্যবসায় সম্পাদন করতে পারে। যদি এটি প্রয়োগ করা হয় তবে এই নিয়মটি অন্ধকার পুলগুলির দীর্ঘমেয়াদী বাস্তবের জন্য একটি গুরুতর চ্যালেঞ্জ উপস্থাপন করতে পারে।
তলদেশের সরুরেখা
ডার্ক পুলগুলি পার্শ্ববর্তী সংস্থাগুলি যেমন মিউচুয়াল ফান্ড এবং পেনশন তহবিলগুলিতে মূল্য নির্ধারণ এবং ব্যয় সুবিধাগুলি সরবরাহ করে, যা মনে করে যে এই ফান্ডগুলি শেষ পর্যন্ত এই তহবিলগুলির মালিকানাধীন খুচরা বিনিয়োগকারীদের অর্জিত হয়। তবে অন্ধকার পুলগুলির স্বচ্ছতার অভাব তাদের মালিকদের আগ্রহের দ্বন্দ্ব এবং এইচএফটি সংস্থাগুলির শিকারী ব্যবসায়িক অনুশীলনের পক্ষে সংবেদনশীল করে তোলে। এইচএফটি বিতর্ক অন্ধকার পুলগুলিতে ক্রমবর্ধমান নিয়ন্ত্রকের দৃষ্টি আকর্ষণ করেছে এবং প্রস্তাবিত "ট্রেড-এট" বিধি কার্যকর করা তাদের দীর্ঘমেয়াদী কার্যক্ষমতার জন্য হুমকির কারণ হতে পারে।
