কোবো অস্থিরতা সূচককে (VIX) প্রায়শই "ভয় গজ" বলা হয় কারণ বাজারের পর্যবেক্ষকরা আসন্ন 30 দিনের মধ্যে প্রত্যাশিত অস্থিরতা পরিমাপ করতে এটি ব্যবহার করে। এটি Feb ফেব্রুয়ারী পর্যন্ত এর নাম ধরে রেখেছে, যখন — পরবর্তী মাসের আপেক্ষিক প্রশান্তি — সূচকটি আগের দিনের নীচ থেকে ১৯৯% বৃদ্ধি পেয়ে ৫০.৩ এর উচ্চতমে পৌঁছেছিল। ভোলাটিলিটি শর্টস, যার বেটগুলি কুলুঙ্গি এক্সচেঞ্জ-ট্রেড পণ্য দ্বারা সহজতর করা হয়েছিল, মুছে ফেলা হয়েছিল: ভেলোসিটিশারেস ডেইলি ইনভার্স ভিআইএক্স সংক্ষিপ্ত-মেয়াদ ইটিএন (XIV) একক সেশনে 92.6% হ্রাস পেয়েছে।
অভিযোগগুলি দীর্ঘ সময় ধরে প্রচারিত হয়েছে যে VIX এর স্কেলে কিছু ব্যবসায়ীদের আঙ্গুল রয়েছে। 12 ফেব্রুয়ারি, বাজারের অশান্তির পরে, জেসন জাকারম্যান এবং ম্যাট স্টক, জাকারম্যান আইন, একটি কে স্ট্রিট ফার্ম, দুটি আর্থিক নিয়ামক, সিকিওরিটিস এবং এক্সচেঞ্জ কমিশন (এসইসি) এবং কমোডিটি ফিউচার ট্রেডিং কমিশনের (সিএফটিসি) প্রয়োগকারী বিভাগকে চিঠি দিয়েছিল।)। এই চিঠিতে "বিশ্বের অন্যতম বৃহত্তম বিনিয়োগ সংস্থায় সিনিয়র পদে থাকা একজন অজ্ঞাতনামা হুইল ব্লোয়ারের পক্ষে" "ভিএইচএস সূচকে ব্যাপকভাবে হেরফের করার অভিযোগ আনা হয়েছে।"
চিঠি অনুসারে কারসাজি চলমান রয়েছে এবং "প্রতি মাসে বিনিয়োগকারীদের কয়েক মিলিয়ন ডলার খরচ করে" বা প্রতি বছর 2 বিলিয়ন ডলার খরচ করে। এই স্কিমটি VIX এর একটি ত্রুটি ব্যবহার করেছে বলে অভিযোগ করেছে, যা ব্যবসায়ীরা কোনও মূলধন ঝুঁকি না করে কেবল এসএন্ডপি বিকল্পের উদ্ধৃতি পোস্ট করে সূচককে প্রভাবিত করতে পারে। এই ক্রিয়াকলাপ থেকে লাভটি "একাধিক বিলিয়ন, " চিঠি অনুযায়ী।
এটি আরও অভিযোগ করেছে যে মাসের শুরুর দিকে VIX- সংযুক্ত এক্সচেঞ্জ-ট্রেড পণ্যগুলিতে ব্যাপক ক্ষয়ক্ষতির জন্য হেরফেরটি কিছুটা দায়ী ছিল।
ডকুমেন্টেশনের দৈর্ঘ্য — কয়েকশ পৃষ্ঠাগুলি দেওয়া - এবং VIX নির্ধারণকারী অপশন কোটগুলিকে প্রভাবিত করার জন্য সরাসরি অর্থের ঝুঁকি নেওয়ার দরকার নেই এবং এই বিষয়টিকে নিশ্চিত করে জাকম্যানম্যান আইন VIX ম্যানিপুলেশনের ঝুঁকির প্রকাশকে "ভয়ঙ্করভাবে অপ্রতুল" বলে অভিহিত করেছেন। সূচক "বেশ দুর্বল।" আইনজীবি সংস্থা কোবো গ্লোবাল মার্কেটস ইনক। (সিবিওই) এর পক্ষ থেকে "বিশ্বস্ততার দায়িত্বের লঙ্ঘন" বলে অভিযোগ করেছে, এই চিঠিতে বলা হয়েছে যে VIX থেকে এর রাজস্বের 20% থেকে 25% আয় হয়। দলিলটি "অপর্যাপ্ত" প্রকাশগুলি সিএমই গ্রুপ ইনক। (সিএমই) এর জন্য দায়ী করেছে, তবে এটি কোবো থেকে পৃথক এবং VIX এর সাথে জড়িত নয়।
কোবো ব্লুমবার্গকে বলেছিলেন যে চিঠিটি "ভুল বিবৃতি, ভুল ধারণা এবং সত্যিক ত্রুটির সাথে পরিপূর্ণ" - কোবো-সিএমই বিভ্রান্তির একটি উদাহরণ - এবং তাই "বিশ্বাসযোগ্যতা নেই"; কোবোর একজন মুখপাত্র ইনভেস্টোপিডিয়ায় এই বিবৃতিটি নিশ্চিত করেছেন। কোবো-র গবেষণার প্রধান বিল স্পেথ অভিযোগের বিষয়ে সন্দেহ প্রকাশ করে বলেছিলেন, "আপনি যদি VIX- এ সক্রিয়ভাবে জড়িত এমন কোনও ব্যবসায়ীর সাথে কথা বলেন, আপনি জানেন যে স্পট মানটির দিকে কেউ মনোযোগ দেয় না", বরং ডেরাইভেটিভের দামের দিকে VIX ভিত্তিক
সিএফটিসির প্রবক্তা এরিকা রিচার্ডসন একটি ইমেল করা বিবৃতিতে বলেছিলেন যে নিয়ন্ত্রক হুইসেল ব্লোয়ার অভিযোগের বিষয়ে প্রকাশ্যে মন্তব্য করে না, যা "সিএফটিসি-র প্রয়োগের কর্মসূচির একটি অবিচ্ছেদ্য অঙ্গ।" এসইসির প্রয়োগকারী বিভাগে থাকা একটি বার্তা ফিরে আসেনি।
একটি নামবিহীন উত্সের উদ্ধৃতি দিয়ে ওয়াল স্ট্রিট জার্নাল ১৩ ফেব্রুয়ারি রিপোর্ট করেছে যে ফিনান্সিয়াল ইন্ডাস্ট্রিয়াল রেগুলেটরি অথরিটি (ফিনরা) এইচআইএক্সের হেরফেরের ঘটনার তদন্ত করছে এবং নিয়ন্ত্রকদের তদন্তের জন্য হুইস্ল ব্লোয়ারের অনুরোধ থেকে এই তদন্তকে পৃথক বলে অভিহিত করেছে। বেসরকারী, স্ব-নিয়ন্ত্রক সংস্থা ২০১৩ সাল থেকে কোবোকে "বাজার নজরদারি, আর্থিক নজরদারি, পরীক্ষা, তদন্ত এবং শৃঙ্খলা পরিষেবা" সরবরাহ করেছে। মুখপাত্র রে পেলেচিয়া ইনভেস্টোপিডিয়াকে জানিয়েছেন যে ফিনরা নির্দিষ্ট তদন্ত চালাচ্ছেন কিনা সে বিষয়ে কোনও মন্তব্য করেন না। (আরও দেখুন, ফিনরা: এটি কীভাবে বিনিয়োগকারীদের সুরক্ষা দেয় ))
প্রথম বার নয়
এই প্রথম ভয়ঙ্কর পরিমাপক আগুন নেভানোর ঘটনা নয়। অস্ট্রিনের টেক্সাস বিশ্ববিদ্যালয়ের জন গ্রিফিন এবং আমিন শামসের মে ২০১ in সালে প্রকাশিত একটি গবেষণাপত্র VIX সম্পর্কিত ব্যবসায়ের ক্ষেত্রে "আকর্ষণীয়" নিদর্শনগুলি বিশদভাবে প্রকাশ করেছে।
সূচিটি এসএন্ডপি 500 সূচক বিকল্পের অন্তর্নিহিত অস্থিরতার উপর নজর রেখে কাজ করে। যেহেতু ব্যবসায়ীরা এই বিকল্পগুলি বাজারে আগত পদক্ষেপগুলি থেকে রক্ষা পেতে বা লাভ করার জন্য এই বিকল্পগুলি ক্রয় ও বিক্রয় করে, অপশনগুলির অন্তর্নিহিত অস্থিরতা ব্যবসায়ীরা যে অশান্তি প্রত্যাশা করে তা নির্দেশ করে - যদি তারা অস্থিরতা পায় তবে তা নয়।
গ্রিফিন এবং শামস অনুমান করেছিলেন যে VIX এর যান্ত্রিকগুলি এটিকে হেরফেরের জন্য উন্মুক্ত রেখে দেয়। বলুন VIX ফিউচারে আপনার দীর্ঘ অবস্থান রয়েছে। আপনি যদি মুনাফা নিশ্চিত করতে আপনার হাতকে নোংরা করতে ইচ্ছুক হন তবে প্রাক-খোলা নিলাম সময়কালে & 7: 30 থেকে 8: 15 টা সিএসটি-এর সূচক বিকল্পগুলি চালিয়ে যাওয়ার জন্য আপনি এসএন্ডপি 500 বিকল্পের জন্য "আক্রমণাত্মক" ক্রয় আদেশ জমা দিতে পারেন — ক্লিয়ারিং দাম এবং তাদের সাথে VIX।
লেখকদের মতে, এই দৃশ্যটি কেবল অনুমানের নয়। VIX ডেরিভেটিভস চুক্তির জন্য নিষ্পত্তির দিনগুলিতে - কমপক্ষে কয়েক মাসের মধ্যে যখন VIX উল্লেখযোগ্যভাবে লাভ করে - এস অ্যান্ড পি বিকল্পগুলির দাম 8-15 অবধি বেড়েছে, তারা বোঝায় যে তারা VIX স্ফীত করার প্রয়াসে বিড দেওয়া হবে। তখন নিষ্পত্তির 15 মিনিটের আগে চূড়ান্ত 15 মিনিটের জন্য দাম নীচের দিকে ফিরে আসে, যখন ট্রেডিং কেবলমাত্র VIX অবস্থান খোলার সাথে সম্পর্কিত না হলে বিকল্পগুলিতে অনুমোদিত হয়। এই আন্দোলনটি ইঙ্গিত দেয় যে "অন্যান্য ব্যবসায়ীরা অতিরিক্ত মূল্যের বিকল্পগুলি বিক্রি করার জন্য এবং দামগুলি নীচের দিকে সামঞ্জস্য করার নির্দেশ দিয়েছেন। তবে, দামগুলি পুরোপুরি বিপরীত নয় এবং খোলার জন্য আমরা নিষ্পত্তি থেকে আরও নিম্নমুখী সমন্বয় লক্ষ্য করি""
উদাহরণস্বরূপ, মেয়াদ শেষ হওয়ার সাথে সাথে বেশিরভাগ বিকল্পগুলি ট্রেডিং ভলিউমে বৃদ্ধি দেখায়। এস অ্যান্ড পি 500 অপশনগুলির সাথে তেমন নয়, যার জন্য ব্যবসায়ের পরিমাণের মেয়াদ শেষ হওয়ার 30 দিন আগে স্পাইক হয়। "এটি কোনও ধরণের সুস্পষ্ট এসঅ্যান্ডপি 500 বাজার সম্পর্কিত ইভেন্টের কারণে নয়, " লেখকরা লিখেছেন, "তবে এটি VIX স্থির হওয়ার তারিখ।" লেখকরা আরও দেখতে পান যে ট্রেডিংয়ের স্পাইকটি কেবলমাত্র অর্থ-বহির্ভূত বিকল্পগুলিতে ঘটে যা VIX এর গণনাতে ফ্যাক্টর। অর্থের মধ্যে বিকল্পগুলি, যা VIX- কে প্রভাবিত করে না, সবেমাত্র বাজে।
লেখকরা দুটি বিকল্প ব্যাখ্যা, হেজিং এবং তরলতার জন্য পেন্ট-আপ দাবী অন্বেষণ করেছেন, তবে সিদ্ধান্তে পৌঁছেছেন যে এগুলি ট্রেডিং ডেটাতে যে প্যাটার্নগুলি দেখছেন সেগুলি ব্যাখ্যা করে না।
কোউ জুন 2017 সালে ইনভেস্টোপিডিয়াকে একটি বিবৃতি ইমেল করেছিল যে গ্রিফিন এবং শামসের কাজ সূচকের মেকানিক্সের "মৌলিক ভুল বোঝাবুঝির" ভিত্তিতে ছিল। বিবৃতিতে বলা হয়েছে, ম্যানিপুলেশনের নির্দেশক প্যাটার্নগুলি "সম্পূর্ণরূপে স্বাভাবিক এবং বৈধ ব্যবসায়ের আচরণের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ, " বিবৃতিতে বলা হয়, এবং কাগজের লেখকরা সমস্ত প্রাসঙ্গিক তথ্য গোপন করেননি। বিবৃতিতে যোগ করা হয়েছে, "সিবিওই VIX নিষ্পত্তি প্রক্রিয়াটির কারসাজি সহ বাজারের যে কোনও অপব্যবহারকে গুরুত্ব সহকারে গ্রহণ করে, " এবং একটি নিয়ন্ত্রক কর্মসূচি বজায় রাখে যা লঙ্ঘনমূলক ক্রিয়াকলাপের জন্য জরিপ চালায় এবং যখন অনুমোদিত হয় তখন উপযুক্ত শাস্তিমূলক ব্যবস্থা গ্রহণ করে " কোবোর একজন মুখপাত্র ইনভেস্টোপিডিয়াকে বলেছেন যে এইচএসএক্সের কারসাজির জন্য কোনও পক্ষের বিরুদ্ধে এক্সচেঞ্জ কখনও শাস্তিমূলক ব্যবস্থা নেয়নি।
ইনভেস্টোপিডিয়াকে ইমেল করে গ্রিফিন এবং শামস লিখেছেন, "সিবিওইর বক্তব্যের বিপরীতে, আমরা VIX বন্দোবস্তটি পুঙ্খানুপুঙ্খভাবে অধ্যয়ন করেছি, আমাদের কাগজটি ব্যাপকভাবে উপস্থাপন করেছি এবং বন্দোবস্ত প্রক্রিয়া এবং ফলাফলগুলি সম্পর্কে আমাদের বোঝার প্রমাণের জন্য বিভিন্ন ব্যবসায়ীদের সাথে কথা বলেছি।" তারা সিবিওইর কাছে যে কোনও ডেটা প্রকাশ করার আহ্বান জানিয়েছিল "তারা মনে করেন যে" অন্যান্য শিক্ষাগুলির সাথে সাধারণত "যেমন করা হয় তেমন" শিক্ষাবিদদের কাছে সেটেলমেন্টটি আরও ভালভাবে বুঝতে এবং ডিজাইনের জন্য কার্যকর হবে। " তারা কোবোর "আপাতরক্ষামূলক প্রতিরক্ষামূলক ভঙ্গি" দেখে অবাক করে দিয়েছিল এবং বলেছিল যে "হতাশাজনক যে সিবিওই মনে করেন না যে তাদের পণ্য ব্যবহার করে বিনিয়োগকারীদের ক্ষেত্রে নিষ্পত্তি বিচ্যুতি অত্যন্ত ব্যয়বহুল।"
ব্লুমবার্গ কলামে, ম্যাট লেভাইন আপাত কারসাজির জন্য আরও "নির্দোষ" ব্যাখ্যা রেখেছিলেন: ব্যবসায়ীরা যখন তাদের VIX ডেরিভেটিভসের মেয়াদ শেষ হয় তখন নগদ ডেলিভারি গ্রহণ করে (যেহেতু অস্থিরতার শারীরিক সরবরাহ অসম্ভব) এবং এটি অন্তর্নিহিত এসএন্ডপি 500 বিকল্প কেনার জন্য ব্যবহার করে অনুরূপ উদ্বায়ীতা এক্সপোজার বজায় রাখা হিসাবে। গ্রিফিন ইনভেস্টোপিডিয়াকে বলেছেন, "আমরা সেই সম্ভাবনাটিকে কাগজে আমাদের হেজিং অনুমান হিসাবে পরীক্ষা করি। "আমরা এটি নিয়ে আলোচনা করি এবং সম্পূর্ণ ব্যাখ্যা হিসাবে এটিকে বাতিল করি।"
ইনভেস্টোপিডিয়ায় লিখিতভাবে গ্রিফিন এবং শামস ভিআইএক্সের সম্ভাব্য হেরফেরকে এলআইবির, সোনার, রৌপ্য এবং বৈদেশিক মুদ্রার বাজারের পার্শ্ববর্তী অতীতের কেলেঙ্কারীর সাথে তুলনা করেছেন, "এগুলি সবই স্পষ্টতই খেলানো ছিল।"
