বেশিরভাগ ফিনান্স কোর্সগুলি নগদ প্রবাহ - ডিসিএফ) বিশ্লেষণের গসপেলকে সমস্ত নগদ প্রবাহ-উত্সাহী সম্পদগুলির জন্য পছন্দসই মূল্যায়ন পদ্ধতি হিসাবে প্রেরণ করে। তত্ত্ব (এবং কলেজের চূড়ান্ত পরীক্ষায়), এই কৌশলটি দুর্দান্ত কাজ করে। বাস্তবে, যাইহোক, DCF ইক্যুইটি মূল্যায়নের ক্ষেত্রে প্রয়োগ করা কঠিন হতে পারে। এমনকি কেউ যদি ডিসিএফ-এর সুসমাচারকে বিশ্বাস করে তবে অন্যান্য পদ্ধতির কোনও স্টকের সম্পূর্ণ মূল্যায়ন চিত্র তৈরি করতে সহায়তা করে।
ডিসিএফ বিশ্লেষণের মূল বিষয়গুলি
ডিসিএফ বিশ্লেষণটি কোনও সংস্থার ভবিষ্যতের উপার্জনের, কোম্পানির আসল বর্তমান মূল্য অনুমানের মাধ্যমে প্রতিষ্ঠিত করতে চায়। ডিসিএফ থিওরি ধারন করে যে স্থায়ী-আয় বন্ড থেকে স্টক পর্যন্ত পুরো কোম্পানির সমস্ত নগদ প্রবাহ - উত্সাহিত সম্পদ - এর মূল্য হ'ল কিছু উপযুক্ত ছাড়ের হারের ভিত্তিতে প্রত্যাশিত নগদ প্রবাহের বর্তমান মূল্য। মূলত, ডিসিএফ হ'ল একটি কোম্পানির বর্তমান এবং ভবিষ্যতের উপলভ্য নগদের একটি গণনা, যা নিখরচায় নগদ প্রবাহ হিসাবে মনোনীত, অপারেটিং লাভ, অবচয় এবং andণ্যকরণ, বিয়োগফল মূলধন এবং অপারেশনাল ব্যয় এবং কর হিসাবে নির্ধারিত হয়। এই বছর বছর পরিকল্পিত পরিমাণগুলি তারপরে সংস্থার ভবিষ্যতের বৃদ্ধির বর্তমান মূল্য অনুমানের জন্য সংস্থার ওজনের গড় মূলধন ব্যবহার করে ছাড় দেওয়া হয়।
এর সূত্রটি সাধারণত এ জাতীয় কিছু দেওয়া হয়:
পিভি = (1 + কে) 1CF1 + (1 + কে) 2 সিএফ 2 + ⋯ + (কে − জি) (1 + কে) এন − 1 সিএফএন যেখানে: পিভি = বর্তমান মান সিএফআই = নগদ প্রবাহ ith পিরিয়ডসিএফএন = টার্মিনালে নগদ প্রবাহ পিরিয়ড = ছাড়ের হার = টার্মিনাল পিরিয়ড ছাড়িয়ে স্থায়ীভাবে ধরে নেওয়া বৃদ্ধির হার = মূল্যায়ন মডেলের পিরিয়ডের সংখ্যা
ইক্যুইটি মূল্যায়নের জন্য বিশ্লেষকরা বেশিরভাগ ক্ষেত্রে মূল্যায়ন মডেল নগদ প্রবাহের জন্য বিনামূল্যে নগদ প্রবাহের কিছু ফর্ম ব্যবহার করেন। এফসিএফ সাধারণত অপারেটিং নগদ প্রবাহের তুলনায় কম মূলধন ব্যয় হিসাবে গণনা করা হয়। নোট করুন পিভিতে শেয়ারের মূল্য নির্ধারণের জন্য প্রতি শেয়ারের মূল্য নির্ধারণের জন্য বর্তমান বকেয়া শেয়ারগুলি ভাগ করতে হবে। কখনও কখনও বিশ্লেষকরা সমস্ত দৃ stake় স্টেকহোল্ডারদের নগদ প্রবাহের বর্তমান মূল্য গণনা করতে একটি সমন্বিত অবমুক্ত ফ্রি নগদ প্রবাহ ব্যবহার করবেন। তারপরে তারা ইক্যুইটি ডিসিএফ মান গণনা করার জন্য ইক্যুইটি থেকে সিনিয়র দাবির বর্তমান মানটি বিয়োগ করবে এবং একটি ইক্যুইটি মানতে আসবে। (আরও অন্তর্দৃষ্টি জন্য, ছাড় নগদ অর্থ প্রবাহ বিশ্লেষণ পড়ুন ।)
বিনিয়োগকারীদের জন্য থাম্বের নিয়মটি হ'ল ডিসিএফ বিশ্লেষণ মান শেয়ারের বর্তমান মূল্য বা দামের চেয়ে বেশি হলে স্টকের ভাল সম্ভাবনা বলে মনে করা হয়।
ডিসিএফ নিয়ে সমস্যা
ডিসিএফ মডেলগুলি শক্তিশালী (তাদের সুবিধার জন্য বিশদগুলির জন্য, তবে তাদের ত্রুটি রয়েছে। তারা অন্যদের তুলনায় কিছু খাতের জন্য আরও ভাল কাজ করে (দেখুন কি শিল্পগুলিতে ছাড় নগদ প্রবাহ (ডিসিএফ) ব্যবহার করা হয় এবং কেন? ))।
- অপারেটিং ক্যাশ ফ্লো প্রজেকশনগুলি
কোনও স্টকের ডিসিএফ মান গণনা করার প্রথম এবং সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয়টি অপারেটিং নগদ প্রবাহ অনুমানের সিরিজটি অনুমান করে। উপার্জন এবং নগদ প্রবাহ পূর্বাভাসের সাথে অনেকগুলি সহজাত সমস্যা রয়েছে যা ডিসিএফ বিশ্লেষণে সমস্যা তৈরি করতে পারে। সর্বাধিক প্রচলিত হ'ল নগদ প্রবাহ প্রক্ষেপণের সাথে অনিশ্চয়তা প্রতি বছর পূর্বাভাসে বৃদ্ধি পায় - এবং ডিসিএফ মডেলগুলি প্রায়শই পাঁচ বা 10 বছরের মূল্যবান অনুমান ব্যবহার করে। মডেলের বাইরের বছরগুলি অন্ধকারে মোট শট হতে পারে। চলতি বছর এবং পরের বছর অপারেটিং নগদ প্রবাহ কী হবে সে সম্পর্কে বিশ্লেষকদের ভাল ধারণা থাকতে পারে তবে এর বাইরেও, উপার্জন এবং নগদ প্রবাহের প্রকল্পের দক্ষতা দ্রুত হ্রাস পাবে। বিষয়টিকে আরও খারাপ করার জন্য, যে কোনও বছরে নগদ প্রবাহের অনুমানগুলি সম্ভবত পূর্ববর্তী বছরগুলির ফলাফলের উপর ভিত্তি করে তৈরি করা হবে। কোনও মডেলের প্রথম কয়েক বছরে ছোট, ভ্রান্ত অনুমানগুলি মডেলের পরবর্তী বছরগুলিতে নগদ প্রবাহ অনুমানগুলি পরিচালনা করতে বৈকল্পিককে আরও বাড়িয়ে তুলতে পারে। (আরও জানার জন্য, আর্থিক মডেলিংয়ের ক্ষেত্রে স্টাইলের বিষয়গুলি দেখুন )) মূলধন ব্যয় অনুমান
বিনামূল্যে নগদ প্রবাহ প্রক্ষেপণ প্রতিটি মডেল বছরের জন্য মূলধন ব্যয় প্রজেক্ট জড়িত। আবার, মডেলের প্রতিটি অতিরিক্ত বছরের সাথে অনিশ্চয়তার ডিগ্রি বৃদ্ধি পায়। মূলধন ব্যয় মূলত বিচক্ষণ হতে পারে; একটি নিম্ন বছরে, কোনও সংস্থার পরিচালন মূলধন ব্যয়ের পরিকল্পনাগুলি লাগাতে পারে (বিপরীতটিও সত্য হতে পারে)। মূলধন ব্যয়ের অনুমানগুলি সাধারণত তাই বেশ ঝুঁকিপূর্ণ। মূলধন ব্যয় গণনা করার জন্য অনেকগুলি কৌশল রয়েছে, যেমন স্থির সম্পদ টার্নওভার অনুপাত বা এমনকি রাজস্ব পদ্ধতির শতকরা এক ভাগ ব্যবহার করা, মডেল অনুমানের মধ্যে ছোট পরিবর্তনগুলি ডিসিএফ গণনার ফলাফলকে ব্যাপকভাবে প্রভাবিত করতে পারে। ছাড়ের হার এবং বৃদ্ধির হার
ডিসিএফ মডেলের সম্ভবত সবচেয়ে বিতর্কিত অনুমানগুলি হ'ল ছাড়ের হার এবং বৃদ্ধির হার অনুমান। ইক্যুইটি ডিসিএফ মডেলটিতে ছাড়ের হারের কাছে যাওয়ার অনেকগুলি উপায় রয়েছে। বিশ্লেষকরা মার্কোভিটসিয়ান আর = আর এফ + β (আর এম - আর এফ) বা ডিসিএফ মডেলটিতে ছাড়ের হার হিসাবে ফার্মের মূলধনের ওজনিত গড় ব্যয় করতে পারেন। উভয় পন্থা বেশ তাত্ত্বিক এবং বাস্তব-বিশ্বের বিনিয়োগের অ্যাপ্লিকেশনগুলিতে ভাল কাজ করতে পারে না। অন্যান্য বিনিয়োগকারীরা সমস্ত ইক্যুইটি বিনিয়োগের মূল্যায়ন করতে একটি নির্বিচার মানক বাধা হার ব্যবহার করতে পারেন। এইভাবে, সমস্ত বিনিয়োগ একই পাদদেশে একে অপরের বিরুদ্ধে মূল্যায়ন করা হয়। ছাড়ের হারটি অনুমান করার জন্য কোনও পদ্ধতি বাছাই করার সময়, সাধারণত কোনও নিশ্চিত আগুন (বা সহজ) উত্তর নেই। (ছাড়ের হার গণনার আরও তথ্যের জন্য, বিনিয়োগকারীদের একটি ভাল ডাব্লুএইসিসি প্রয়োজন )) বর্ধনের হার অনুমানের ক্ষেত্রে সবচেয়ে বড় সমস্যাটি হ'ল যখন এগুলি চির বর্ধিত হার অনুমান হিসাবে ব্যবহৃত হয়। যে কোনও কিছু চিরন্তন ধরে রাখবে তা ধরে নেওয়া অত্যন্ত তাত্ত্বিক। অনেক বিশ্লেষক দাবি করেন যে সমস্ত চলমান উদ্বেগ সংস্থাগুলি এমনভাবে পরিপক্ক হয় যে তাদের টেকসই বৃদ্ধির হার দীর্ঘমেয়াদে অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির দীর্ঘমেয়াদী হারের দিকে ঝুঁকবে। সুতরাং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির দীর্ঘমেয়াদী ট্র্যাক রেকর্ডের উপর ভিত্তি করে দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধির হার অনুমান 4% প্রায় দেখতে পাওয়া যায়। তদ্ব্যতীত, কোনও সংস্থার বৃদ্ধির হার বছরের পর বছর বা এমনকি দশক থেকে দশক পর্যন্ত নাটকীয়ভাবে পরিবর্তিত হবে। কদাচিৎ একটি পরিপক্ক সংস্থার বৃদ্ধির হারের বৃদ্ধির হারকে আকর্ষণ করে এবং তারপরে চিরতরে বসে থাকে।
ডিসিএফ গণনার প্রকৃতির কারণে, পদ্ধতিটি ছাড়ের হার এবং বৃদ্ধির হার অনুমানের ক্ষেত্রে ছোট পরিবর্তনগুলির জন্য অত্যন্ত সংবেদনশীল। উদাহরণস্বরূপ, ধরে নিন যে কোনও বিশ্লেষক সংস্থা এক্স এর নিখরচায় নগদ প্রবাহ প্রকল্প করে:
এক্ষেত্রে, স্ট্যান্ডার্ড ডিসিএফ পদ্ধতি দেওয়া, একটি 12% ছাড়ের হার এবং 4% টার্মিনাল বৃদ্ধির হার প্রতি শেয়ার মূল্য নির্ধারণ করে $ 12.73। কেবল ছাড়ের হারকে 10% এ পরিবর্তন করা এবং অন্যান্য সমস্ত ভেরিয়েবল একই রেখে, মান 16.21 ডলার। ছাড় হারের 200 ভিত্তিক পয়েন্ট পরিবর্তনের ভিত্তিতে এটি একটি 27% পরিবর্তন।
বিকল্প পদ্ধতি
এমনকি যদি কেউ বিশ্বাস করে যে কোনও ইক্যুইটি বিনিয়োগের মূল্য নির্ধারণে ডিসিএফ হ'ল এবং সর্বশেষ, তবে একাধিক-ভিত্তিক টার্গেট মূল্য পদ্ধতির সাথে পদ্ধতির পরিপূরক করা খুব দরকারী। আপনি যদি আয় এবং নগদ প্রবাহ প্রকল্প করতে চলেছেন তবে পরিপূরক পদ্ধতির ব্যবহার করা সহজ। কোম্পানির ইতিহাস এবং এর খাতের উপর ভিত্তি করে কোন ব্যবসায়িক গুণগুলি (পি / ই, মূল্য / নগদ প্রবাহ ইত্যাদি) প্রযোজ্য তা নির্ধারণ করা গুরুত্বপূর্ণ। একটি লক্ষ্য একাধিক পরিসীমা নির্বাচন করা যেখানে এটি জটিল হয়ে ওঠে।
যদিও এটি নির্বিচারে ছাড়ের হারের নির্বাচনের সাথে সাদৃশ্যপূর্ণ, দু'বছরের বাইরে পিছনের আয়ের সংখ্যা এবং একটি লক্ষ্য প্রিক গণনা করার জন্য উপযুক্ত পি / ই একাধিক ব্যবহার করে ডিসিএফ দৃশ্যের তুলনায় স্টকের "মান" দেওয়ার জন্য অনেক কম অনুমানের প্রয়োজন হবে। এটি ডিসিএফ পদ্ধতির তুলনায় উপসংহারের নির্ভরযোগ্যতার উন্নতি করে। যেহেতু আমরা জানি যে প্রতিটি ব্যবসায়ের পরে কোনও সংস্থার পি / ই বা মূল্য / নগদ প্রবাহ একাধিক কী, ভবিষ্যতের একাধিক সম্ভাবনার মূল্যায়ন করার জন্য আমাদের কাছে প্রচুর historicalতিহাসিক তথ্য রয়েছে। বিপরীতে, ডিসিএফ মডেলের ছাড়ের হারটি সর্বদা তাত্ত্বিক হয় এবং এটি গণনা করার সময় আমাদের কাছে কোনও.তিহাসিক ডেটা নেই।
তলদেশের সরুরেখা
ডিসিএফ বিশ্লেষণ জনপ্রিয়তা বৃদ্ধি পেয়েছে যেহেতু আরও বিশ্লেষকরা শেয়ারের মূল্য বাড়ানোর জন্য কোনও সংস্থা কিছু করতে সক্ষম কিনা তা মূল নির্ধারক হিসাবে কর্পোরেট নগদ প্রবাহকে কেন্দ্র করে। এটি কয়েকটি ইক্যুইটি মূল্যায়ন সরঞ্জামগুলির মধ্যে একটি যা একটি বাস্তব, অন্তর্নিহিত মূল্য সরবরাহ করতে পারে যার বিরুদ্ধে বর্তমান স্টক দামের তুলনায় তুলনামূলক তুলনামূলক তুলনামূলক তুলনামূলকভাবে একই স্টকের অন্যান্য স্টকের সাথে অন্য স্টকের সাথে বা বাজারের সামগ্রিক পারফরম্যান্সের তুলনা করা হয়। বাজার বিশ্লেষকরা পর্যবেক্ষণ করেছেন যে নগদ অর্থ প্রবাহ জালিয়াতি করা শক্ত।
যদিও বেশিরভাগ বিনিয়োগকারী সম্ভবত সম্মত হন যে কোনও স্টকের মূল্য ভবিষ্যতে ফ্রি নগদ প্রবাহের বর্তমান মানের সাথে সম্পর্কিত, ডিসিএফ পদ্ধতির বাস্তব-বিশ্বের পরিস্থিতিগুলিতে প্রয়োগ করা কঠিন হতে পারে। এর সম্ভাব্য দুর্বলতাগুলি এমন সত্য থেকে আসে যে বিশ্লেষকরা বিনামূল্যে নগদ প্রবাহের মূল্য এবং মূলধনের জন্য ছাড়ের হারের জন্য নির্বাচন করতে পারেন are এমনকি কিছুটা আলাদা ইনপুট সহ, বহুল পরিমাণে পরিবর্তিত মানের পরিসংখ্যান ফলাফল করতে পারে।
সুতরাং, ডিসিএফ বিশ্লেষণটি বিভিন্ন বিশ্লেষক বিভিন্ন ধরণের ইনপুট ব্যবহার করে সম্ভবত বিভিন্ন মানের মূল্য বিবেচনা করেছেন। এছাড়াও, যেহেতু ডিসিএফ বিশ্লেষণের খুব মনোযোগ দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধি, এটি স্বল্প-মেয়াদী লাভের সম্ভাবনা মূল্যায়নের জন্য উপযুক্ত সরঞ্জাম নয়।
এছাড়াও, বিনিয়োগকারী হিসাবে, স্টকের মূল্য নির্ধারণের সময় অন্য পদ্ধতির উপর খুব বেশি নির্ভরশীল হওয়া এড়ানো বুদ্ধিমানের। একাধিক ভিত্তিক টার্গেট দামের পদ্ধতির সাথে ডিসিএফ পদ্ধতির পরিপূরক স্টকটির মূল্য সম্পর্কে সম্পূর্ণ বোঝার বিকাশে দরকারী।
সম্পর্কিত পড়ার জন্য, আপেক্ষিক মূল্যায়ন দেখুন: আটকাবেন না ।
