২০০৮ সালের শেয়ারবাজার ক্রাশ এবং পরবর্তী মহা মন্দার পরে মুদ্রানীতিতে একটি তাত্ত্বিক চ্যালেঞ্জ মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং পুরো ইউরোজোন জুড়ে বাস্তবতা হয়ে ওঠে। 1920 এর দশকে জন মেইনার্ড কেইন প্রস্তাবিত, লক্ষ্যমাত্রার সুদের হার এত নীচে সেট করা হয় যে লোকেরা বিনিয়োগ পুরোপুরি বন্ধ করে দেয় এবং পরিবর্তে তাদের অর্থ সংগ্রহ করে a ফলস্বরূপ, loansণের চাহিদা কমে যাওয়ার কারণে সুদের হার কম থাকার কারণ হতে পারে এবং দামগুলি আরও কমতে থাকে, বিপজ্জনক ডিফ্লেশনারি সর্পিলের দিকে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ফেডারেল রিজার্ভের পরিমাণগত স্বাচ্ছন্দ্য (কিউই) এবং এমনকি সুদের হার বাড়ানোর সাথে সাথে বাজারগুলি পুনরুদ্ধার করছে এবং বিশ্বজুড়ে পড়তে শুরু করেছে।
দাভোসে মার্চ ২০১ 2016 সম্মেলনে, মন্দা-পরবর্তী বৈশ্বিক অর্থনীতিতে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির ভূমিকার দিকে অনেক বেশি মনোযোগ দেওয়া হয়েছিল এবং এর সমস্ত রূপের পরিমাণগত স্বাচ্ছন্দ্য পছন্দসই ফলাফলগুলি ব্যর্থ করতে ব্যর্থ হয়েছিল বলে অভিযানের মাধ্যমে। যেমনটি, বিশ্ব বাজারগুলি ভালুক বাজারের দ্বারপ্রান্তে এবং অর্থনীতির নবায়ন মন্দার প্রান্তে, কিউই পরীক্ষার জড়িত কিছু সময়ের জন্য দুর্বল থাকবে।
মার্চ ২০১ 2016-এর আলোচনার পরে, জাপানের ব্যাংক QE এর প্রচেষ্টার বাষ্প শেষ হওয়ার পরে মানহানির চাপ বন্ধ করতে নেতিবাচক সুদের হার নীতি (এনআইআরপি) কার্যকর করার চূড়ান্ত ব্যবস্থা গ্রহণ করেছে।
কী স্পষ্ট তা হ'ল যে মহামন্দা যেহেতু কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নীতি একটি অস্থায়ী প্যাচ নয় বরং বৈশ্বিক অর্থনৈতিক নীতির একটি স্থিতিশীলতা।
কিউইর ইতিহাস
সাধারণত, একটি কেন্দ্রীয় ব্যাংক প্রসারণীয় নীতি সরঞ্জাম কার্যকর করে ডিফ্লেশন থামাতে পদক্ষেপ নিতে পারে। তবে, সুদের হার যদি ইতিমধ্যে খুব কম হয়, তবে নূন্যতম নামমাত্র হারের শূন্য শতাংশ দ্বারা আবদ্ধ প্রযুক্তিগত বাধা রয়েছে।
Traditionalতিহ্যবাহী পদ্ধতির চেষ্টা ও ব্যর্থ হওয়ার পরে, অর্থনীতিকে তরলতার জাল থেকে বের করে আনতে এবং পুনর্নবীকরণ করা বিনিয়োগ এবং অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিকে উত্সাহিত করার জন্য কেন্দ্রীয় ব্যাংক অপ্রচলিত মুদ্রানীতিতে জড়িত ছাড়া খুব বেশি পছন্দ করে ফেলেছে। ২০০৮ সালের নভেম্বরে, ফেডারেল রিজার্ভ বন্ধক-ব্যাকযুক্ত সিকিওরিটি (এমবিএস) কিনে সরকারী সুরক্ষা নয় কিনে প্রথম পরিমাণের পরিমাণগত ইজিং (কিউই 1) শুরু করেছিল। লক্ষ্য ছিল আর্থিক ব্যবস্থার পতন রোধ করার জন্য এই "বিষাক্ত" যন্ত্রগুলির সম্পদ মূল্যগুলি উত্সাহিত করা, যাতে এটি উচ্চমানের সিকিওরিটিগুলি যা বলে মনে করেছিল তার ব্যাপক প্রকাশ ছিল। Aণ রেটিং এজেন্সিগুলি, বিনিয়োগ ব্যাংকগুলি এবং বাই-সাইড সংস্থাগুলির দ্বারা 'এ' রেটেড বা অনুরূপ এমবিএস সহ ভারসাম্যপূর্ণ শিটগুলি পাওয়া গেছে যা আবাসন বাজার ভেঙে যাওয়ার পরে আর্থিক বাজারগুলি ক্র্যাশ হয়ে যাওয়ার পরে মূল্যহীন কাগজ হয়ে যায়।
মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে নজিরবিহীন অবস্থায়, কেন্দ্রীয় ব্যাংক কর্তৃক বেসরকারী সিকিওরিটিগুলির ক্রয়ের বিষয়টি 2000 এর দশকের গোড়ার দিকে ব্যাংক অফ জাপান (বিওজে) দ্বারা পরীক্ষা করা হয়েছিল (স্পিজেল, 2006)। নিজস্ব তরলতা জাল এবং ক্রমাগত ডিফ্লেশনারি চাপের মুখোমুখি হয়ে, বিজেজে অতিরিক্ত সরকারী সিকিওরিটি কেনা শুরু করে, কার্যকরভাবে জাপানের সরকারী বন্ডের উপর নিহিত নেতিবাচক সুদের হার প্রদান করে। এটি যখন মূল্যস্ফীতি জোর করতে ব্যর্থ হয়েছিল, বিওজেটি সম্পদ-সমর্থিত সিকিওরিটিস, বাণিজ্যিক কাগজ এবং শেষ পর্যন্ত জাপানি কর্পোরেশনগুলির শেয়ারের এককভাবে শেয়ার কিনতে শুরু করে।
শেষ পর্যন্ত, বাস্তব অর্থনীতির উদ্দীপনা নিয়ে জাপানের কিউইয়ের কার্যকারিতা আশা করা কম ছিল। বর্তমানে, জাপানী অর্থনীতি ২০০৮ সাল থেকে পঞ্চম মন্দা যুগে প্রবেশ করেছে এবং "অ্যাবেমনোমিক্স" এর পুনর্নবীকরণমূলক QE প্রচেষ্টা সত্ত্বেও ভালুক ইক্যুইটি বাজারের মুখোমুখি হচ্ছে। মজার বিষয় হল, ২০০১ সালে জাপানের ব্যাংক তার পরিমাণগত স্বাচ্ছন্দ্যের প্রথম দফার প্রবর্তন করার আগে, বারবার এই ধরনের পদক্ষেপের কার্যকারিতা বাতিল করে এবং বাস্তবে এর কার্যকারিতা প্রত্যাখ্যান করে। সম্পদের দাম বাড়ানোর জন্য বারবার চেষ্টা করা সত্ত্বেও জাপান যে "হারানো দশক" সহ্য করেছিল তা পুরোপুরি অবাক হওয়ার মতো নয়।
মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংকও এক রাউন্ডের পরিমাণগত স্বাচ্ছন্দ্যের সাথে থামেনি। $ ২.১ ট্রিলিয়ন ডলারের এমবিএস ক্রয় সম্পদের দামগুলি ধরে রাখতে ব্যর্থ হলে, ২০১০ সালের নভেম্বরে কিউই 2 চালু হয়েছিল And এবং ডিসেম্বর ২০১২-এ, ফেড কিউই 3 তে আত্মপ্রকাশ করেছিল। এই সমস্তটিকে দৃষ্টিভঙ্গিতে রাখার জন্য, 2007 সালে, সঙ্কটের আগে, ফেডারাল রিজার্ভ সিস্টেমটি তার ব্যালান্স শিটটিতে প্রায় $ 750 বিলিয়ন ডলারের ট্রেজারি সিকিওরিটি ধারণ করেছিল। অক্টোবর 2017 পর্যন্ত, এই সংখ্যাটি প্রায় 2.5 মিলিয়ন ডলারে উন্নীত হয়েছিল। তদতিরিক্ত, ফেড এখনও তার বইগুলিতে 7 1.7 ট্রিলিয়ন ডলারের বন্ধকী সুরক্ষা বজায় রেখেছে, যেখানে আগে এটি কার্যকরভাবে শূন্য ছিল।
কিউ সম্পদ মূল্য এবং ঝুঁকিপূর্ণ কার্য বাড়িয়ে তোলে
ফেডের চেয়ারম্যান বেন বার্নানকে (২০০৯) স্বীকৃতি দিয়েছিলেন যে ১৯২৯ সালের এক মহা হতাশা, যা এক দশকেরও বেশি সময় ধরে স্থায়ী হয়েছিল, এতটা অর্থনৈতিক মন্দা ছিল যেহেতু কেন্দ্রীয় ব্যাংক যখন দাম পেতে পারে তখন স্থিতিশীল করতে ব্যর্থ হয়েছিল। অনেকের মতে, ২০০ - - ২০০৯ সালের সঙ্কট প্রায় অবশ্যই গভীর ও তীব্রতর হতে পারত যদি এটি পরিমাণগত স্বাচ্ছন্দ্যের জন্য না হত, তেমনি ট্রাবলড অ্যাসেট রিলিফ প্রোগ্রাম, বা টিএআরপি দ্বারা প্রবর্তিত আর্থিক নীতি, মার্কিন ট্রেজারিকে নিজেই অনুমতি দেয় সিকিউরিটিজড সম্পদ পাশাপাশি সর্বজনীনভাবে লেনদেন করা ইক্যুইটি কিনুন।
আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের ২০০৯ এর প্রতিবেদনে বলা হয়েছে, পরিমাণগত স্বাচ্ছন্দ্য ব্যবস্থার ঝুঁকি অনেকাংশে হ্রাস করেছে, যা অন্যথায় পঙ্গু বাজারের পাশাপাশি বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফিরিয়ে আনবে। গবেষকরা প্রমাণ পেয়েছেন যে কিউই 2 মূলত ২০১০ সালের ও তার বাইরেও ষাঁড়ের শেয়ার বাজারের জন্য দায়ী ছিল এবং ফেডারাল রিজার্ভের নিজস্ব অভ্যন্তরীণ বিশ্লেষণে দেখা গেছে যে এর বড় আকারের সম্পদ ক্রয় "অর্থনৈতিক ক্রিয়াকলাপকে সমর্থন করার ক্ষেত্রে গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করেছিল।"
তবে, সাবেক ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যান অ্যালান গ্রিনস্প্যান সহ অন্যরা সমালোচনা করে বলেছেন, পরিমাণগত স্বাচ্ছন্দ্য বাস্তব অর্থনীতির জন্য বা উত্পাদন ও ব্যয়ের অন্তর্নিহিত প্রক্রিয়াটির জন্য খুব সামান্য কাজ করেছিল। জাপান এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের অভিজ্ঞতা সম্পদমূল্যগুলি সমর্থন করার জন্য কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি এখনও কাজ করা উচিত কিনা এবং এই প্রশ্নটি প্রকৃত অর্থনৈতিক বিকাশকে উদ্দীপিত করার ক্ষেত্রে কী প্রভাব ফেলবে, এই প্রশ্ন সামনে আসে।
যদি বাজারের অংশগ্রহণকারীরা জেনে থাকেন যে কেন্দ্রীয় ব্যাংক সঙ্কটের সময়ে সম্পদ বাজারগুলি উন্নত করতে পারে এবং সত্যই তা করতে পারে তবে এটি একটি দুর্দান্ত নৈতিক বিপত্তি উপস্থাপন করতে পারে। পরবর্তীতে "গ্রিনস্প্যান / বার্নানকে বলেন, " বিনিয়োগকারী এবং আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি অনেকগুলি বাজারে একক স্থিতিশীল শক্তি হিসাবে কেন্দ্রীয় ব্যাংক হস্তক্ষেপের উপর নির্ভর করতে শুরু করে। যুক্তিটি হ'ল এমনকি যদি অর্থনৈতিক মৌলিকাগুলি প্রকৃত অর্থনীতির জন্য একটি ধীর পুনরুদ্ধার এবং অবিচ্ছিন্ন নিম্ন মুদ্রাস্ফীতিটির দিকে ইঙ্গিত করে, তবুও একজন যুক্তিবাদী অভিনেতা আগ্রহী হয়ে জেনে জমিগুলি ক্রয় করবেন যে কেন্দ্রীয় ব্যাংক ক্রমবর্ধমান দামের জন্য বিড করার আগে তাদের উচিত। ফলাফল অতিরিক্ত ঝুঁকি গ্রহণের ধারণা হতে পারে যে কেন্দ্রীয় ব্যাংক পদক্ষেপ নেওয়ার এবং দামের পতন রোধে তার ক্ষমতায় সমস্ত কিছু করবে।
বিদ্রূপের বিষয় হ'ল বাজারগুলি নেতিবাচক অর্থনৈতিক তথ্যের প্রতি ইতিবাচক প্রতিক্রিয়া দেখাতে শুরু করবে কারণ অর্থনীতি যদি অবনমিত থাকে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক কিউই চালু রাখবে। Bankতিহ্যবাহী বাজার বিশ্লেষণ হঠাৎ করেই তার মাথায় উল্টে যায় যেহেতু দরিদ্র বেকারত্বের পরিসংখ্যান কেন্দ্রীয় ব্যাংকের আগে সম্পদ ক্রয়কে উত্সাহিত করে এবং একই সাথে, ইতিবাচক অর্থনৈতিক বিস্ময়গুলি বাজারকে পতনের কারণ হিসাবে বিনিয়োগকারীরা কিউই শেষ হওয়ার আশঙ্কা করে, বা আরও খারাপতর হয়, সুদের হার এর কাছাকাছি-শূন্য শতাংশ তল উপরে। এই শেষ ইস্যুটি ২০১৫ সালের দ্বিতীয়ার্ধে ক্রমবর্ধমান গুরুত্বের সাথে রয়েছে কারণ জেনেট ইয়েলেনের নেতৃত্বাধীন ফেড নয় বছরেরও বেশি সময় ধরে তার প্রথম সুদের হার বৃদ্ধি বিবেচনা করেছিল। বিনিয়োগকারীরা প্রাথমিকভাবে হার বৃদ্ধির সিদ্ধান্ত উদযাপন করার সময়, এসএন্ডপি 500 এর পরে প্রায় 15% হ্রাস পেয়েছে।
সম্পদের স্থিতিশীলতা মার্কিন অর্থনীতিতে কী প্রভাব ফেলেছে তা দেখার জন্য historicalতিহাসিক অর্থনৈতিক তথ্য অনুসন্ধান করা কার্যকর হতে পারে। একটির জন্য, পরিমাণগত সহজকরণ অবশ্যই সম্পত্তির দামকে ইতিবাচকভাবে প্রভাবিত করেছে। মার্কিন ব্রড স্টক মার্কেটগুলি টানা আট বছরের ষাঁড়ের বাজার উপভোগ করেছে, ফিডের ব্যালেন্সশিটের আকারে রিটার্নের সাথে মিল রয়েছে। 10-বছর এবং 30-বছরের মার্কিন সরকারের বন্ড ফলনও সম্পদ ক্রয়ের সাথে সামঞ্জস্য হয়েছে বলে মনে হয়: ফেডের ব্যালান্সশিট প্রসারিত হওয়ার সাথে সাথে ফিডের ব্যালেন্স শীট বৃদ্ধি বন্ধ হওয়ার সাথে সাথে ফলন আরও প্রশস্ত হয়। কর্পোরেট বন্ডগুলির জন্য, ফেডের ব্যালান্সশিটটি প্রসারিত হওয়ায় ট্রেজারিগুলিতে ছড়িয়ে পড়ে এবং ফেডের ব্যালান্স শীটটি 2017 এর দ্বিতীয়ার্ধে প্রসারিত হওয়া বন্ধ হওয়ার পরে থেকে যথেষ্ট পরিমাণে প্রসারিত হয়েছিল।
সম্পত্তির দামগুলি কিউই থেকে উত্সাহ অর্জন করার সময়, প্রকৃত অর্থনীতির অনেকগুলি দিক সম্পূর্ণরূপে ক্ষতিগ্রস্থ হয়নি বলে মনে হয়। গ্রাহকের আত্মবিশ্বাস, শিল্প উত্পাদন, ব্যবসায়ের মূলধন ব্যয় এবং চাকরির উদ্বোধনগুলি ফেডের ব্যালান্স শিটের আকারের পরিবর্তনের সাথে কোনও উল্লেখযোগ্য সম্পর্ক নেই। আরও উল্লেখযোগ্য পরিমাণে, অর্থনৈতিক আউটপুট, যেমন নামমাত্র জিডিপিতে পরিবর্তিত হিসাবে পরিমাপ করা হয়, পরিমাণগত স্বাচ্ছন্দ্যের সাথে একেবারে খুব সামান্য সম্পর্ক রয়েছে বলে মনে হয়।
তলদেশের সরুরেখা
সম্পত্তির স্থিতিশীলতা এবং পরিমাণগত স্বাচ্ছন্দ্যের রাজনীতি দুটি গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্নের উপর নির্ভর করে: প্রথমত, এই জাতীয় প্রচেষ্টা প্রথমত আইনত, উদাহরণস্বরূপ মুক্ত বাজারে হস্তক্ষেপ; এবং দ্বিতীয়ত, এটি কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির আর্থিক নীতিমালার উপর অযৌক্তিক নিয়ন্ত্রণ অর্জনের জন্য "জরুরি ক্ষমতা" দাবি করার দ্বার উন্মুক্ত করে? অস্ট্রিয়ান স্কুল অফ ইকোনমিক্স ভবিষ্যদ্বাণী করবে যে হস্তক্ষেপের মাধ্যমে কিউ কৃত্রিমভাবে দামগুলি স্থিতিশীল করেছে, এবং এখন বাজারগুলি ন্যায্য স্তরে নেমে আসবে।
তবুও, বেশিরভাগ কেন্দ্রীয় ব্যাংকাররা আশঙ্কা করছেন যে জিনিয়াকে বোতল থেকে বের করে দেওয়া হয়েছে — বা পান্ডোরা তার বাক্স থেকে বের করে দেওয়া হয়েছে forward এবং স্থিতিশীলতাটি এগিয়ে রাখার জন্য, কিউই অবশ্যই একটি অস্থায়ী প্যাচ নয়। কেন্দ্রীয় ব্যাংকারদের এটি বজায় রাখার জন্য একটি উত্সাহও রয়েছে: জরুরি ক্ষমতাগুলি কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি তৈরি করেছে যা এখন জাতীয় সরকারগুলির প্রধান creditণদাতা, এবং এইভাবে এই সরকারগুলির পার্স স্ট্রিংগুলির উপর সম্ভাব্যভাবে অযৌক্তিক নিয়ন্ত্রণ রাখতে পারে।
মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মতো কিছু অর্থনীতিও কাঁচা তথ্যের নিরিখে বৃদ্ধি পাচ্ছে এবং তার কেন্দ্রীয় ব্যাংককে আর্থিক নীতিতে রাজত্ব করতে সেই অনুযায়ী কাজ করা দরকার। কিন্তু বিশ্ব অর্থনীতি আজ অন্তর্নিহিতভাবে সংযুক্ত; এমনকি আমেরিকা সম্পদ ক্রয়কে ফিরিয়ে দেয়, বিদেশে আরও অনেক কিছু ঘটবে। প্রকৃতপক্ষে বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি এখন মুদ্রার রিজার্ভের অভাব নিয়ে কাজ করছে যার সাথে ক্রয়ের প্রভাব পড়বে। একটি পদক্ষেপ পিছনে, সম্ভবত বৃহত্তর অর্থনৈতিক সঙ্কট এড়াতে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি সম্পদের মূল্য স্থিতিশীল করার জন্য কাজ করা উচিত কিনা তার চেয়ে বড় প্রশ্ন হ'ল: সমস্ত সম্পদ কেনা বন্ধ হয়ে গেলে কী ঘটে?
