ওয়াল স্ট্রিট গুরু এবং আর্থিক প্রেস দ্বারা ব্যবহৃত স্টক মূল্যায়ন পদ্ধতি হিসাবে ফেড মডেলটি 21 শতকের শুরুতে আবির্ভূত হয়েছিল। ফেড মডেল স্টক ফলনকে বন্ড ফলনের সাথে তুলনা করে। সমর্থকরা প্রায়শই নীচের তিনটি গুণকে এর জনপ্রিয়তার কারণ হিসাবে উল্লেখ করেন:
- এটি সহজ। এটি অনুগত অভিজ্ঞতা দ্বারা সমর্থিত t এটি আর্থিক তত্ত্ব দ্বারা সমর্থিত।
এই নিবন্ধটি ফেড মডেলের পেছনের প্রাথমিক ধারণাগুলি পরীক্ষা করে: এটি কীভাবে কাজ করে এবং কীভাবে এটি বিকশিত হয়েছিল এবং নিবন্ধটি তার সাফল্য এবং তাত্ত্বিক দৃness়তার চ্যালেঞ্জগুলিরও রূপরেখা দেবে।
ফেড মডেল কি?
ফেড মডেল হ'ল মূল্যায়ন পদ্ধতি যা স্টক মার্কেটের ফরোয়ার্ড আয়ের ফলন (সাধারণত এসএন্ডপি 500 সূচক,) এবং 10 বছরের ট্রেজারি বন্ডের পরিপক্কতার ফলন (ওয়াইটিএম) এর মধ্যে স্বীকৃতি দেয়।
একটি স্টকের ফলন হ'ল বর্তমান শেয়ারের দাম দ্বারা বিভক্ত এবং পরবর্তী 12 মাসের মধ্যে প্রত্যাশিত আয় (ই 1 / পি এস) হিসাবে প্রতীকী। এই সমীকরণটি পরিচিত ফরোয়ার্ড পি / ই অনুপাতের বিপরীতমুখী কিন্তু একই ফলন আকারে দেখানো হলে এটি বন্ড ফলন (ওয়াই বি) -র মতো একই ধারণাটিকে হাইলাইট করে - এটি বিনিয়োগের উপর ফেরতের ধারণা।
ফেড মডেলের কিছু উকিলরা মনে করেন যে সময়ের সাথে সাথে ফলনের সম্পর্ক পরিবর্তিত হয়, তাই তারা প্রতিটি পিরিয়ডের ফলন তুলনা করে গড়ে গড়ে ব্যবহার করে। আরও জনপ্রিয় পদ্ধতিটি যেখানে শূন্যের নির্দিষ্ট মানের ক্ষেত্রে সম্পর্কটি স্থির করা হয়। এই কৌশলটি ফেড মডেলের কঠোর রূপ হিসাবে উল্লেখ করা হয় কারণ এর দ্বারা বোঝা যায় যে সম্পর্কটি কঠোরভাবে সমতা is
কঠোর আকারে, সম্পর্কটি এমন যে ফরোয়ার্ড স্টক ফলন বন্ড ফলনের সমান:
ওয়াইবি = পিএস ই 1 যেখানে: ওয়াইবি = বন্ড ফলন পিপিএস ই 1 = ফরোয়ার্ড স্টক ফলন
এ থেকে দুটি সিদ্ধান্ত নেওয়া যেতে পারে:
ফরোয়ার্ড স্টক ফলনের পার্থক্য 0 সমান।
দ্রষ্টব্য ই 1 -YB = 0
বিকল্পভাবে, বন্ড ফলন দ্বারা ভাগ করা ফরওয়ার্ড স্টক ফলনের অনুপাত 1:
(দ্রষ্টব্য ই 1) ÷ Yb = 1
মডেলটির পেছনের দিকটি হ'ল বন্ড এবং স্টকগুলি বিনিয়োগের পণ্যগুলিতে প্রতিযোগিতা করে। এই পণ্যগুলির মধ্যে অপেক্ষাকৃত দাম বাজারের জায়গায় পরিবর্তিত হওয়ায় একজন বিনিয়োগকারী ক্রমাগত বিনিয়োগ পণ্যগুলির মধ্যে পছন্দগুলি নিচ্ছেন।
উৎপত্তি
ফেড মডেল নামটি ওয়াল স্ট্রিট পেশাদাররা 1990 এর দশকের শেষদিকে তৈরি করেছিলেন তবে ফেডারেল রিজার্ভ বোর্ড কর্তৃক এই ব্যবস্থাটি আনুষ্ঠানিকভাবে অনুমোদিত হয়নি। জুলাই 22, 1997-এ, ফেডের হামফ্রে-হকিন্স রিপোর্ট দীর্ঘমেয়াদী ট্রেজারি ফলন এবং 1982 থেকে 1997 পর্যন্ত এসএন্ডপি 500 এর ফরোয়ার্ড আয়ের ফলনের মধ্যে ঘনিষ্ঠ সম্পর্কের একটি গ্রাফ উপস্থাপন করেছিল।
ইক্যুইটি মূল্যায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার
দ্রষ্টব্য: আয়-মূল্য অনুপাতটি আই / বি / ই / এস ইন্টারন্যাশনাল ইনক। আগামী 12 মাস ধরে উপার্জনের sensক্যমত্য প্রাক্কলনের উপর ভিত্তি করে। সমস্ত পর্যবেক্ষণ মধ্যম মাসে দাম প্রতিফলিত করে। সূত্র: ফেডারেল রিজার্ভ
এর খুব অল্প সময়ের পরেই, ১৯৯ and এবং ১৯৯ 1999 সালে, তত্কালীন ডয়চে মরগান গ্রেনফেলের এডওয়ার্ড ইয়ারডেনি এই বন্ড ফলন / মজুতের সম্পর্কের আরও বিশ্লেষণ করে বেশ কয়েকটি গবেষণা প্রতিবেদন প্রকাশ করেছিলেন। তিনি সম্পর্কের নাম দিয়েছিলেন ফেডের স্টক ভ্যালুয়েশন মডেল এবং নাম আটকে গেছে।
এই ধরণের বিশ্লেষণের আসল ব্যবহারটি জানা যায়নি, তবে ফেড এটি গ্রাফিকড করার আগে এবং ইয়ার্ডিনি এই ধারণাটি বিপণন শুরু করার অনেক আগে থেকেই ইক্যুইটি ফলন তুলনা বনাম একটি বন্ড ফলন ব্যবহার করা হয়েছিল। উদাহরণস্বরূপ, I / B / E / S 1980-এর দশকের মাঝামাঝি থেকে 10 বছরের ট্রেজারি বনাম এসএন্ডপি 500 এ ফরওয়ার্ড-ইনকামিং ফলন প্রকাশ করছে। এর সরলতা বিবেচনা করে, এই ধরণের বিশ্লেষণ সম্ভবত এর আগে কিছুটা সময় ব্যবহৃত হয়েছিল। "দ্য মার্কেট পি / ই অনুপাত: স্টক রিটার্নস, উপার্জন এবং মিন রিভার্সন" শীর্ষক তাদের মার্চ ২০০ 2005-এর পেপারে রবার্ট ওয়েইগ্যান্ড এবং রবার্ট আইরনস মন্তব্য করেছেন যে অনুশীলনমূলক প্রমাণ থেকে বোঝা যায় যে মাইরন গর্ডন বর্ণিত হওয়ার পরপরই ১৯60০-এর দশকে বিনিয়োগকারীরা ফেড মডেলটি ব্যবহার শুরু করেছিলেন। 1959 সালে "লভ্যাংশ, উপার্জন এবং স্টক মূল্য" সেমিনাল পেপারে লভ্যাংশ ছাড়ের মডেল।
মডেল ব্যবহার
ফেড মডেল স্টকগুলি থেকে প্রাপ্ত ঝুঁকিপূর্ণ নগদ প্রবাহের জন্য প্রদত্ত মূল্য প্রতিটি সম্পত্তির প্রত্যাশিত রিটার্ন ব্যবস্থাগুলির তুলনা করে উপযুক্ত: বন্ডের জন্য ওয়াইটিএম এবং স্টকের জন্য ই 1 / পি এস তুলনা করে কিনা তা মূল্যায়ন করে।
এই বিশ্লেষণটি সাধারণত দুটি প্রত্যাশিত রিটার্নের মধ্যে পার্থক্যটি দেখেই করা হয়। (ই 1 / পি এস) এর মধ্যে ছড়িয়ে পড়ার মান - ওয়াই বি দুটি সম্পদের মধ্যে ভুল মূল্যের ইঙ্গিত দেয়। সাধারণভাবে, প্রসারটি যত বড় হবে, তত বেশি বন্ডগুলি এবং এর বিপরীতে and এই মূল্যায়ন পরামর্শ দেয় যে একটি বর্ধমান বন্ড ফলন হ্রাস করা উপার্জনের ফলনকে নির্দেশ করে, যা পরিণামে উচ্চতর স্টকের দামের ফলস্বরূপ হবে। এটি হ'ল পি এসের যে কোনও প্রদত্ত ই 1 এর জন্য উত্থাপন করা উচিত যখন বন্ড ফলন স্টক ফলনের নীচে থাকে।
কখনও কখনও, আর্থিক বাজারের পন্ডিতরা অযত্নে (বা অজ্ঞতাবশত) দাবি করেন যে ফেড মডেল (বা সুদের হার) অনুসারে শেয়ারগুলি মূল্যহীন। যদিও এটি সত্য বক্তব্য, এটি অসাবধান কারণ এটি সূচিত করে যে শেয়ারের দাম আরও বেশি হবে। স্টক ফলন এবং বন্ড ফলনের মধ্যে একটি তুলনার সঠিক ব্যাখ্যা হ'ল শেয়ারগুলি সস্তা বা ব্যয়বহুল নয় তবে স্টকগুলি বন্ডের তুলনায় সস্তা বা ব্যয়বহুল। এটি হতে পারে যে শেয়ারগুলি তাদের গড় দীর্ঘ-রান রিটার্নের নিচে রিটার্ন প্রদানের জন্য ব্যয়বহুল এবং মূল্যবান, তবে বন্ডগুলি আরও বেশি ব্যয়বহুল এবং তাদের গড় দীর্ঘ-রান রিটার্নের তুলনায় অনেক বেশি রিটার্ন প্রদানের জন্য মূল্যবান।
এটি সম্ভব হতে পারে যে ফেড মডেল অনুসারে শেয়ারগুলি ক্রমাগত অবমূল্যায়ন করা যায় যখন শেয়ারের দামগুলি তাদের বর্তমান স্তর থেকে পড়ে থাকে।
পর্যবেক্ষণমূলক প্রতিদ্বন্দ্বিতা
ফেড মডেলের বিরোধিতা উভয় অনুগত অভিজ্ঞতা, পর্যবেক্ষণমূলক প্রমাণ এবং তাত্ত্বিক ত্রুটিগুলির ভিত্তিতে তৈরি হয়েছে। শুরু করার জন্য, যদিও স্টক এবং দীর্ঘমেয়াদী বন্ড ফলন 1960 এর দশক থেকে পরস্পরের সম্পর্কযুক্ত বলে মনে হয়, তারা 1960 এর দশকের আগে একে অপরের সাথে সম্পর্কযুক্ত বলে মনে হয়।
এছাড়াও, ফেড মডেলটি যেভাবে গণনা করা হয়েছে তাতে স্ট্যাটিস্টিকাল সমস্যা থাকতে পারে। মূলত, পরিসংখ্যান বিশ্লেষণ সাধারণ সর্বনিম্ন-স্কোয়ার রিগ্রেশন ব্যবহার করে পরিচালিত হয়েছিল, তবে বন্ড এবং স্টক ফলন সহ-সংহত বলে মনে হতে পারে, যার জন্য পরিসংখ্যানগত বিশ্লেষণের একটি পৃথক পদ্ধতির প্রয়োজন হবে। জাভিয়ের এস্ট্রদা ২০০ 2006 সালে "দ্য ফেড মডেল: দ্য ব্যাড, দ্য ওয়ার্স, অ্যান্ড দ্য কুগলি" নামে একটি গবেষণাপত্র লিখেছিলেন যেখানে তিনি আরও উপযুক্ত সহ-সংহতকরণ পদ্ধতিটি ব্যবহার করে অনুশীলনের প্রমাণের দিকে তাকিয়েছিলেন। তার উপসংহারে বোঝানো হয় যে ফেড মডেলটি কোনও সরঞ্জামের পক্ষে প্রাথমিকভাবে ভাবা যায় না।
তাত্ত্বিক চ্যালেঞ্জগুলি
ফেড মডেলের বিরোধীরাও এর তাত্ত্বিক দৃ sound়তার জন্য আকর্ষণীয় এবং বৈধ চ্যালেঞ্জ তৈরি করে। স্টক ফলন এবং বন্ড ফলনের তুলনা করে উদ্বেগগুলি দেখা দেয় কারণ ওয়াই বি একটি বন্ডের অভ্যন্তরীণ হার (আইআরআর) এবং বন্ডগুলিতে প্রত্যাশিত রিটার্নকে সঠিকভাবে উপস্থাপন করে। মনে রাখবেন যে আইআরআর অনুমান করে যে বন্ডের আজীবন প্রদত্ত সমস্ত কুপনগুলি ওয়াই বিতে পুনরায় বিনিয়োগ করা হয় , অন্যদিকে, ই 1 / পি এস কোনও স্টকের আইআরআর প্রয়োজন হয় না এবং সবসময় স্টকগুলিতে প্রত্যাশিত রিটার্নের প্রতিনিধিত্ব করে না।
তদ্ব্যতীত, ই 1 / পি এস হ'ল আসল (মুদ্রাস্ফীতি-সমন্বিত) প্রত্যাশিত প্রত্যাবর্তন, যখন ওয়াই বি নামমাত্র (অযৌক্তিক) ফেরতের হার is এই পার্থক্যটি প্রত্যাশিত প্রত্যাবর্তনের তুলনায় একটি ভাঙ্গনের কারণ ঘটায়।
বিরোধীরা যুক্তি দেয় যে মুদ্রাস্ফীতি একইভাবে শেয়ারকে প্রভাবিত করে না যেমন এটি বন্ডগুলিকে প্রভাবিত করে। মুদ্রাস্ফীতি সাধারণত উপার্জনের মাধ্যমে স্টক হোল্ডারদের কাছে পৌঁছে দেওয়ার ধারণা করা হয়, তবে বন্ড হোল্ডারের কাছে কুপনগুলি স্থির থাকে। সুতরাং, যখন মুদ্রাস্ফীতিের কারণে বন্ডের ফলন বৃদ্ধি পায়, পি এস প্রভাবিত হয় না কারণ উপার্জন এমন পরিমাণে বৃদ্ধি পায় যা ছাড়ের হারে এই বৃদ্ধিকে অফসেট করে। সংক্ষেপে, ই 1 / পি এস আসল প্রত্যাশিত রিটার্ন এবং ওয়াই বি নামমাত্র প্রত্যাশিত প্রত্যাবর্তন। সুতরাং, উচ্চ মূল্যস্ফীতির সময়কালে, ফেড মডেল ভুলভাবে একটি উচ্চ স্টক ফলন এবং শেয়ারের দামকে হতাশার জন্য তর্ক করে এবং স্বল্প মূল্যস্ফীতির সময়কালে, এটি কম শেয়ারের ফলন এবং শেয়ারের দাম বাড়ানোর পক্ষে ভুলভাবে তর্ক করবে।
উপরোক্ত পরিস্থিতিকে মুদ্রাস্ফীতির মায়া বলা হয়, যা ফ্রাঙ্কো মোদিগলিয়ানী এবং রিচার্ড এ। কোহন তাদের ১৯৯ 1979 সালের গবেষণাপত্রে "মূল্যস্ফীতি, যুক্তি মূল্যায়ন এবং বাজার" উপস্থাপন করেছিলেন। দুর্ভাগ্যক্রমে, মুদ্রাস্ফীতি মায়া প্রদর্শন করা এতটা সহজ নয় যতটা কর্পোরেট আয়ের সাথে ডিল করার সময় মনে হয়। কিছু গবেষণায় দেখা গেছে যে মুদ্রাস্ফীতি অনেকাংশে উপার্জনের মধ্য দিয়ে যায় এবং অন্যরা বিপরীতে দেখায়।
তলদেশের সরুরেখা
ফেড মডেল কার্যকর বিনিয়োগের সরঞ্জাম হতে পারে বা নাও হতে পারে। তবে, একটি জিনিস নিশ্চিত: যদি কোনও বিনিয়োগকারী স্টকগুলি রিয়েল সম্পদগুলি বিবেচনা করে যা মুদ্রাস্ফীতি আয়ের মধ্য দিয়ে যায় তবে তারা ফেড মডেলের ভিত্তিতে যুক্তিযুক্তভাবে তাদের মূলধন বিনিয়োগ করতে পারে না।
