সুচিপত্র
- একক নাম ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল
- সিডিএস টাইম টু ম্যাচিউর বা টেনর
- ক্রেডিট ইভেন্ট ট্রিগার
- শারীরিক বনাম নগদ বন্দোবস্ত
- সিডিএস নিষ্পত্তি প্রক্রিয়া বিবর্তিত হয়
- ক্রেডিট ডিফল্ট নিলাম
- লেহম্যান ব্রাদার্স নিলাম
- সিডিএস "বিগ ব্যাং"
- তলদেশের সরুরেখা
যদিও ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল (সিডিএস) বন্ড ইস্যুকারীর ডিফল্টের বিরুদ্ধে মূলত বীমা নীতিমালা হয়, তবুও অনেক বিনিয়োগকারী একটি নির্দিষ্ট creditণ ইভেন্টের দৃষ্টিভঙ্গি নিতে এই সিকিওরিটিগুলি ব্যবহার করেন। ২০০৮ সালের শুরুর দিকে বড় দেউলিয়া হয়ে পড়েছিল এই চুক্তিতে কিছু বিনিয়োগকারীকে অফ-গার্ড; সর্বোপরি, 2005 সালের নভেম্বর মাসে দেলফির পর থেকে একটি বড় সিডিএস ইভেন্ট ঘটেনি।
২০০৮ এর পতনের ঘটনাগুলি সেই সিস্টেমগুলির একটি পরীক্ষা যা ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদলগুলি নিষ্পত্তি করে। এই নিবন্ধটি লেডিম্যান ব্রাদার্স (এলইএইচএমকিউ) উদাহরণ হিসাবে ব্যর্থতার সাথে যখন কোনও সংস্থা কোনও ক্রেডিট ইভেন্ট অনুভব করে তখন সিডিএস হোল্ডারদের কী হয় তা অন্বেষণ করা হবে।
একক নাম ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল
ক্রেডিট ইভেন্ট নিলাম ডিফল্ট প্রক্রিয়াটি বোঝার জন্য, একক নাম ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল (সিডিএস) সম্পর্কে সাধারণ উপলব্ধি করা সহায়ক। একটি একক নাম সিডিএস একটি ডেরাইভেটিভ যার মধ্যে অন্তর্নিহিত যন্ত্রটি একটি রেফারেন্স বাধ্যবাধকতা বা নির্দিষ্ট ইস্যুকারী বা রেফারেন্স সত্তার বন্ড।
ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল বাণিজ্যের দুটি দিক রয়েছে: সুরক্ষার ক্রেতা এবং সুরক্ষার একজন বিক্রেতা। সুরক্ষার ক্রেতা বন্ড ইস্যুকারী দ্বারা পূর্বনির্ধারিত ক্ষেত্রে অধ্যক্ষের ক্ষতির বিরুদ্ধে বীমা দিচ্ছে। অতএব, ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদলগুলি কাঠামোযুক্ত হয় তাই যদি রেফারেন্স সত্তা কোনও ক্রেডিট ইভেন্ট অনুভব করে তবে সুরক্ষার ক্রেতা সুরক্ষার বিক্রেতার কাছ থেকে অর্থ গ্রহণ করে। (আরও তথ্যের জন্য, দেখুন: ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল। )
সিডিএস টাইম টু ম্যাচিউর বা টেনর
টেনর - debtণ সুরক্ষার পরিপক্কতার জন্য সময় পরিমাণ left ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি চুক্তির আওতাভুক্ত সম্পত্তির পরিপক্কতার সাথে থাকা পদটি সমন্বয় করে। একটি সঠিকভাবে কাঠামোযুক্ত creditণ ডিফল্ট অদলবদল অবশ্যই চুক্তি এবং সম্পত্তির মধ্যে পরিপক্কতার সাথে মেলে। যদি টেনার এবং সম্পত্তির পরিপক্কতার মধ্যে কোনও মিল নেই, তবে সংহতকরণের সম্ভাবনা নেই। তদ্ব্যতীত, নগদ প্রবাহের (এবং ফলনের পরবর্তী গণনা) মধ্যে সমন্বয় কেবল তখনই সম্ভব যখন টেনার এবং সম্পত্তির পরিপক্কতা সংযুক্ত থাকে।
ইন্টারডিলার বাজারে, ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদলের স্ট্যান্ডার্ড টেনারটি পাঁচ বছর। এটিকে নির্ধারিত শব্দ হিসাবেও উল্লেখ করা হয় যেহেতু ক্রেডিট ইভেন্ট সুরক্ষিত বিক্রেতার দ্বারা অর্থ প্রদানের কারণ হয় যার অর্থ অদলবদলটি সমাপ্ত হবে। যখন টেনারটির মেয়াদ শেষ হয়, তাই ডিফল্ট অদলবদলে প্রদানগুলি করুন।
ক্রেডিট ইভেন্ট ট্রিগার
সিডিএস বিশ্বে ক্রেডিট ইভেন্ট হ'ল একটি ট্রিগার যা সুরক্ষার ক্রেতাকে চুক্তি সমাপ্ত করে এবং চুক্তি নিষ্পত্তি করে। ক্রেডিট ইভেন্টগুলিতে সম্মতি হয় যখন বাণিজ্য প্রবেশ করা হয় এবং চুক্তির অংশ হয়। একক-নাম সিডিএসের বেশিরভাগগুলি নিম্নলিখিত ক্রেডিট ইভেন্টগুলির সাথে ট্রিগার হিসাবে ব্যবসা করে: রেফারেন্স সত্তা দেউলিয়া, প্রদেয় ব্যর্থতা, বাধ্যবাধকতা ত্বরণ, প্রত্যাখ্যান এবং স্থগিতাদেশ।
শারীরিক বনাম নগদ বন্দোবস্ত
যখন কোনও ক্রেডিট ইভেন্ট ঘটে তখন সিডিএস চুক্তির নিষ্পত্তি শারীরিক বা নগদ হতে পারে। অতীতে, creditণ ইভেন্টগুলি শারীরিক নিষ্পত্তির মাধ্যমে নিষ্পত্তি করা হত। এর অর্থ হ'ল সুরক্ষার ক্রেতারা প্রকৃত পক্ষে সুরক্ষার বিক্রেতার কাছে একটি বন্ড বিতরণ করেছে। এটি সিডিএস চুক্তিধারক যদি প্রকৃতপক্ষে অন্তর্নিহিত বন্ডটি ধরে রাখে তবে এটি দুর্দান্ত কাজ করেছিল।
সিডিএস জনপ্রিয়তার সাথে বৃদ্ধি পাওয়ায় এগুলি হেজিংয়ের সরঞ্জাম হিসাবে কম এবং নির্দিষ্ট ক্রেডিটগুলিতে বাজি রাখার উপায় হিসাবে বেশি ব্যবহৃত হয়েছিল। প্রকৃতপক্ষে, সিডিএস চুক্তিতে লিখিত পরিমাণে নগদ বন্ডের উপর ভিত্তি করে তার পরিমাণ ছাড়িয়ে যায়। সুরক্ষার সমস্ত সিডিএস ক্রেতারা এই বন্ডগুলি শারীরিকভাবে নিষ্পত্তি করার সিদ্ধান্ত নিলে এটি একটি অপারেশনাল দুঃস্বপ্ন হবে। সিডিএস চুক্তি নিষ্পত্তির আরও কার্যকর উপায় বিবেচনা করা দরকার।
সেই লক্ষ্যে, যখন creditণের ইভেন্টগুলি ঘটে তখন একক নাম সিডিএস চুক্তিগুলি আরও দক্ষতার সাথে নিষ্পত্তির জন্য নগদ বন্দোবস্ত চালু করা হয়েছিল। একক নাম সিডিএস মার্কেটে অংশ নেওয়া সংখ্যক অংশগ্রহণকারীদের অভিপ্রায়টি নগদ বন্দোবস্তটি আরও ভালভাবে প্রতিফলিত করে, কারণ যন্ত্রটি একটি হেজিং সরঞ্জাম থেকে অনুমান বা ক্রেডিট-ভিউ, সরঞ্জামে স্থানান্তরিত হয়েছিল।
সিডিএস নিষ্পত্তি প্রক্রিয়া বিবর্তিত হয়
সিডিএসগুলি ক্রেডিট ব্যবসায়ের সরঞ্জাম হিসাবে বিকশিত হওয়ার সাথে সাথে বিবর্তনের জন্য ডিফল্ট নিষ্পত্তি প্রক্রিয়াও প্রয়োজন। সিডিএস চুক্তিগুলির লিখিত পরিমাণের দৈহিক বন্ধনের সংখ্যার চেয়ে অনেক বড়। এই পরিবেশে নগদ বন্দোবস্ত শারীরিক নিষ্পত্তির চেয়ে সর্বোত্তম।
নগদ বন্দোবস্তকে আরও স্বচ্ছ করার প্রয়াসে ক্রেডিট ইভেন্ট নিলামটি তৈরি করা হয়েছিল। ক্রেডিট ইভেন্ট নিলামগুলি এমন সমস্ত বাজারে অংশগ্রহণকারীদের জন্য একটি মূল্য নির্ধারণ করে যারা নগদ স্থিতি বেছে নেয়।
আন্তর্জাতিক অদলবদল ও ডেরিভেটিভস অ্যাসোসিয়েশনের (আইএসডিএ) গ্লোবাল প্রোটোকলের আওতায় ক্রেডিট ইভেন্ট নিলাম 2005 সালে শুরু হয়েছিল protection নিলাম প্রক্রিয়া অংশ নিতে, তাদের অবশ্যই ইমেলের মাধ্যমে আইএসডিএ-তে একটি আনুগত্য পত্র জমা দিতে হবে। এটি প্রতিটি ক্রেডিট ইভেন্টের জন্য ঘটে।
ক্রেডিট ডিফল্ট নিলাম
ক্রেডিট ইভেন্ট নিলামে অংশ নেওয়া সুরক্ষার ক্রেতারা এবং বিক্রেতাদের নগদ বন্দোবস্ত এবং কার্যকরভাবে একটি শারীরিক বন্দোবস্তের মধ্যে একটি পছন্দ রয়েছে। নিলাম প্রক্রিয়াতে শারীরিক বন্দোবস্তের অর্থ আপনি নিজের নেট কেনে বা অবস্থানটি বিক্রয় করেন, প্রতি চুক্তি নয়। এটি পূর্ববর্তী পদ্ধতির চেয়ে উচ্চতর কারণ এটি সমস্ত চুক্তি নিষ্পত্তির জন্য প্রয়োজনীয় বন্ড ব্যবসায়ের পরিমাণ হ্রাস করে।
নিলাম প্রক্রিয়াটির জন্য পরপর দুটি অংশ রয়েছে। প্রথম পর্যায়ে শারীরিক নিষ্পত্তি এবং ডিলার মার্কেট প্রক্রিয়া যেখানে অভ্যন্তরীণ বাজারের মিডপয়েন্ট (আইএমএম) সেট করা থাকে তার জন্য অনুরোধ জড়িত। ব্যবসায়ীরা ক্রেডিট ইভেন্টটি কাটিয়েছে এমন সংস্থার theণের জন্য অর্ডার দেয়। প্রাপ্ত দামের ব্যাপ্তি আইএমএম গণনা করতে ব্যবহৃত হয় (ব্যবহৃত সঠিক হিসাবের জন্য, দেখুন:
আইএমএম সেট করা ছাড়াও, ডিলার মার্কেটটি উন্মুক্ত সুদের আকার (ও নেট বেচ) বা নেট বিক্রয় নির্ধারণ করতে ব্যবহৃত হয়। আইএমএমটি দেখার জন্য প্রকাশিত হয় এবং নিলামের দ্বিতীয় পর্যায়ে ব্যবহৃত হয়।
আইএমএম প্রকাশের পরে, উন্মুক্ত আগ্রহের আকার এবং দিকনির্দেশের সাথে, অংশগ্রহণকারীরা নিলামের সীমাবদ্ধতা আদেশ জমা দিতে চান কিনা তা সিদ্ধান্ত নিতে পারেন। সীমাবদ্ধ আদেশ জমা দেওয়ার পরে সুদের অর্ডারগুলি খোলার সাথে মেলে। এটি প্রক্রিয়াটির দ্বিতীয় পর্যায়ে।
লেহম্যান ব্রাদার্স নিলাম
২০০ September সালের সেপ্টেম্বরে লেমন ব্রাদার্স ব্যর্থতা ক্রেডিট ডেরাইভেটিভস নিষ্পত্তি করার জন্য তৈরি পদ্ধতি এবং সিস্টেমগুলির একটি সত্য পরীক্ষা দিয়েছিল। ২০০৮ সালের ১০ ই অক্টোবর নিলামটি লেহম্যান ব্রাদার্সের debtণের জন্য ডলারের উপরে 8.625 সেন্ট দাম নির্ধারণ করে। এটি সিডিএস নিলামের নগদ বন্দোবস্তকালে billion 6 বিলিয়ন থেকে 8 বিলিয়ন ডলার পরিবর্তিত হয়েছিল বলে অনুমান করা হয়েছিল। ফ্যানি মে ও ফ্রেডি ম্যাকের জন্য পুনরুদ্ধার যথাক্রমে 91.51 এবং 94.00 ছিল। (আরও জানতে, পড়ুন: ফ্যানি মে এবং ফ্রেডি ম্যাক কীভাবে রক্ষা পেয়েছিলেন ।)
মার্কিন সরকার এই সংস্থাগুলির debtণকে সমর্থন করায় বন্ধক-অর্থ সংস্থাগুলিকে রক্ষণশীলতায় স্থাপন করা পুনরুদ্ধারগুলি অনেক বেশি ছিল।
8.625 সেন্টের দাম বলতে কী বোঝায়? এর অর্থ লেহম্যান সিডিএসের সুরক্ষার বিক্রেতাদের লেহম্যান প্রোটোকল নিলাম প্রক্রিয়াটির মাধ্যমে চুক্তি নিষ্পত্তি ও সমাপ্তির জন্য সুরক্ষার ক্রেতাদের ডলারের উপরে 91.375 সেন্ট দিতে হবে।
অন্য কথায়, যদি আপনি লেহম্যান ব্রাদার্স বন্ডগুলি ধরে রাখেন এবং কোনও সিডিএস চুক্তির মাধ্যমে সুরক্ষা কিনেছিলেন তবে আপনি ডলারের উপরে 91.375 সেন্ট পেতেন। এটি আপনার অধীনে থাকা নগদ বন্ডগুলিতে আপনার ক্ষতি পূরণ করবে। এগুলি পরিপক্ক হওয়ার পরে আপনি সমতুল্য বা ১০০ পাওয়ার আশা করেছিলেন, তবে দেউলিয়া প্রক্রিয়া শেষ হওয়ার পরে কেবল তাদের পুনরুদ্ধারের মানটি পেতেন। পরিবর্তে, যেহেতু আপনি একটি সিডিএস চুক্তি দিয়ে সুরক্ষা কিনেছেন, তাই আপনি 91.375 পেয়েছেন। (আরও জানতে, পড়ুন: কেস স্টাডি: লেহম্যান ব্রাদার্সের সংক্ষিপ্তকরণ )
সিডিএস "বিগ ব্যাং"
সিডিএস চুক্তিগুলির আরও উন্নতি এবং মানীকরণ করা অবিরত রয়েছে। একসাথে, বিভিন্ন পরিবর্তন বাস্তবায়িত করা হচ্ছে "বিগ ব্যাং" নামে পরিচিত।
২০০৯ সালে, নতুন সিডিএস চুক্তিগুলি 100 বা 500 ভিত্তিক পয়েন্টের স্থির কুপনের সাথে বাণিজ্য শুরু করে, অন্তর্নিহিত বন্ড ইস্যুকারীর অনুভূত creditণের ঝুঁকির উপর ভিত্তি করে অগ্রিম পেমেন্টের সাথে আলাদা হয়।
আরেকটি উন্নতি হ'ল নিলাম প্রক্রিয়াটিকে নতুন সিডিএস চুক্তির একটি মানক অংশ হিসাবে তৈরি করছে। আগে, নিলাম প্রক্রিয়া স্বেচ্ছাসেবী ছিল এবং প্রশাসনিক ব্যয় বাড়িয়ে বিনিয়োগকারীদের প্রতিটি প্রোটোকলের জন্য স্বতন্ত্রভাবে সাইন আপ করতে হয়েছিল। নিলাম প্রক্রিয়াটির বাইরে (বিতরণযোগ্য বাধ্যবাধকতার একটি পূর্বনির্ধারিত তালিকা ব্যবহার করে) যদি চুক্তিগুলি নিষ্পত্তি করতে চান তবে বিনিয়োগকারীদের এখন প্রোটোকলটি থেকে বেরিয়ে আসতে হবে।
তলদেশের সরুরেখা
সিডিএস চুক্তিতে সমস্ত পরিবর্তনকে একক নামের ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদলকে আরও জনপ্রিয় এবং সহজতর বাণিজ্য করা উচিত। এটি কোনও আর্থিক পণ্যের বিবর্তন এবং পরিপক্কতার প্রতিনিধি। (আরও জানতে, দেখুন: ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল: একটি ভূমিকা ।)
